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美国总统特朗普近期宣布，决定征收“对等关税”，关税计划将包括关税、增值税和其他壁垒。 

对等关税具有三个重要特征： 

第一、针对国家范围扩大，涵盖巴西、印度、欧盟等多个主要贸易伙伴。具体做法是，“任何国家对美国商品征收多少关税，美国将对其商品征收相同的税率。” 第二、将非关税政策纳入考量，特别是将增值税和数字服务税视为不公平行为。因为，增值税是一种流转税，在欧盟国家等较为普遍，相比之下，美国主要采取销售税，只在最终销售环节对消费者征税。特朗普认为，增值税相当于补贴出口、惩罚进口，美国的商品在实施增值税的国家面临额外税负，不利于美国企业海外竞争力。因此，未来，美国可能要求这些国家调整其税收政策，以减少对美国企业的不公平负担，否则将面临更高的关税壁垒。 第三、目前来看，关税不会立即实施，而是等到 4 月 1 日调查报告完成后再决定具体行动。 

特朗普征收对等关税的目的是什么？ 

首先，预示着美国将回归重商主义，减少别国对美贸易限制，引导制造业回流美国本土，增强其国内产业竞争力并创造更多就业； 其次，关税也是一种谈判工具，用于向其它国家施压，迫使其满足特朗普的要求。 最后，关税还是财政收入的一个来源，有助于降低联邦财政赤字压力，为后续的对内减税政策提供有利的背景条件。 

对等关税或将带来什么后果？ 

特朗普一系列关税政策公布和实施以来，美国 1 月核心 CPI 季调环比涨幅从上月 0.2% 反弹至 0.4%，同比从 3.2% 反弹至 3.3%；CPI 环比从 0.4% 上升至 0.5%，同比从 2.9% 上升至 3%，均高于市场预期。1 月通胀超预期反弹与各种供给扰动有关，这包括飓风的滞后影响，严寒的冬日极端天气、加州山火、禽流感带来的鸡蛋短缺，以及特朗普关税预期升温。一般情况下，供给扰动是短暂的，但这次关税尤其是对等关税的实施对通胀是一个未知因素。 

关税的不确定性，叠加就业市场的韧性，将使美联储继续保持观望。本月的非农就业数据稳健，显示美国劳动力市场上行和下行风险大致平衡，美联储不需要急于降息，而通胀仍有粘性，进一步强化了不急于降息的观点。此外，由于关税的不确定性，美联储无法排除通胀反弹风险，这使得美联储降息的门槛已明显提高，预计上半年或已难以降息。 

降息推迟对未来的需求将形成下行压力，而通胀进一步上行的风险或不大。对于利率敏感的领域而言，更加持久的高融资成本或将继续抑制复苏动能。特朗普的国内减税政策并不能完全抵消关税带来的不确定性，也将使企业资本开支更加谨慎。持续的高利率和高物价也可能削弱消费者的信心，2 月密歇根大学消费者信心指数下跌至 67.8，为连续第二个月下降，表明消费者的情绪并未随着特朗普上任而改善。近期政府效率部门（DOGE）指导下的政府“裁员潮”也可能进一步削弱消费者信心。总之，高利率对于经济全面复苏将形成阻碍，而当总需求扩张受到抑制时，通胀持续反弹的可能性也有限，这也是近期美元指数大幅回落的原因。 

美元指数

标普全球公布的数据显示，本月美国商业活动降至 17 个月低点，美元上周大幅回落收窄涨幅。在密歇根大学信心报告和美国成屋销售数据出现下滑后，美元再次下行。美国 2 月份的商业活动几乎停滞不前，因对进口关税和联邦政府大幅削减开支的担忧日益加剧，经济数据表现疲软。 

上周，美指回测关键位置 107.50 一线承压后再次下行，整体下行力度虽有所缓减，不过，整体空方势能依旧表现强劲，本周依旧关注周多空分届 107.50 一线；如果美指运行于 107.50 一线下方，则依次关注 105.56 和 104.35 两个位置的支撑力度；如果美指企稳回弹并站上 107.50 一线，则依次关注 109.38 和 111.65 两个位置的压制力度。  欧元兑美元

一些列商业活动调查显示，法国在 2 月初出现了大幅萎缩，而德国的情况也仅是略微改善。法国和德国是欧元区传统的双增长引擎。另外，市场还在关注 23 日的德国大选，民调显示保守派联盟将获胜，这可能对影响他们对未来经济增长的预期起到关键作用。 

上周，欧元兑美元在关键位置 1.05 一线附近承压回落，此阴线是对上周阳 K 的调整还是续跌的开始，依旧需关注周多空分届 1.05 一线；本周，如果欧元兑美元在 1.05 一线附近承压下行，则依次关注 1.0335 和 1.0202 两个位置的支撑力度；如果欧元兑美元站上 1.05 一线，则依次关注 1.0632 和 1.0778 两个位置的压制力度。 美元兑日元

日本政府债券抛售导致收益率升至 2009 年高点后，日元上涨。此前 1 月份日本核心通胀率达到 19 个月来最高，助长了日本进一步加息的预期。日本央行行长迅速出面遏制了这一势头，称央行可以通过购买政府债券来控制长期利率。 

上周，美元兑日元在多空分届 152.05 一线附近承压后大幅回落，下跌至关键位置 149.24 一线附近收盘，整体空方势能的释放导致美元兑日元近期下行结构的生成；本周关注周多空分届 149.24 一线；如果美元兑日元在 149.24 一线附近企稳回弹，则美元兑日元将进入兑左侧力度下行波段的技术性调整阶段，届时依次关注 152.05 和 156 两个位置的压制力度；如果美元兑日元力度跌破 149.24 一线，则依次关注 146.44 和 144.01 两个位置的支撑力度。  

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《汇市攻略》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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