7 月 17 日，芯片股暴跌，拖累纳指跌逾 500 点至 19 个月低位；美联储官员威廉姆斯和沃勒表态，称或很快降息；美联储发布褐皮书，美国经济展现放缓迹象；英国 6 月 CPI 逾上月持平，未如预期回落；20 年期美债拍卖不如预期。 

纳指暴跌逾 500 点 图片来源：TradingView 

芯片股跌势反映了投资者对地缘政治风险的高度关注，现在美股的价值轮换非常激进，继续从大盘科技股转向小盘股。过去五天内，罗素指数飙升了 11.5%，创下 2024 年新高。 

分析认为，罗素 2000 指数上涨的原因在于市场对美联储降息预期前景乐观，此外，“特朗普交易”和科技股的价值轮换也是该指数飙升的重要原因。然而，市场担忧小盘股缺乏基本面支撑，一旦市场情绪逆转，可能会引发大幅回调。 

美联储官员称或很快降息 

美联储“三把手”威廉姆斯昨日在接受采访时表示，就业市场降温、通胀数据符合通缩态势，这些都是积极的迹象。如果通胀放缓继续，未来几个月内会降息，预计将在 7 月至 9 月间了解到更多经济数据。 

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同日，美联储当红票委沃勒态度转变，并强调防止劳动力市场进一步放缓的重要性，而过去两年来沃勒的发言一直专注于降低通胀的必要性，认为美联储将在通胀数据再好一两个月后降低利率。 

美国褐皮书反映经济放缓 

美联储按照惯例在 7 月议息会议前两周，发布了记载 12 家地方联储系统经济状况和轶事的《褐皮书》。 

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由 12 个地方联储编制的地区经济现状调查报告显示，对美国整体经济活动的描述保持在“轻微至小幅增长”（slight to modest pace）不变，但比 5 月份报告新增了三个地区称“经济活动持平或下降”，受访者预计未来半年的经济增速会放缓。此外，几个地区的工资增长放缓，物价总体温和上涨且部分地区仅微增。 

分析称，美国经济展现放缓迹象，消费支出稳定但没有增长，消费者更为价格敏感，劳动力市场和工资压力进一步缓解，似乎都在推动美联储迈向降息。褐皮书还谈到 AI 需求推动数据中心投资扩张，是亮点之一。 

英国 CPI 未如预期回落 

英国 6 月 CPI 同比上涨 2%，幅度与前一个月持平，高于于市场预期下降至 1.9%，其中服务业通胀率为 5.7%，与 5 月持平，高于预期的 5.6%。 

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英国关键通胀数据未能延续此前下降趋势，强劲的服务业价格压力促使投资者减少对英国央行下个月降息的押注。英国央行将于 8 月 1 日宣布下一次利率决定。市场预期，由于服务业通胀的顽固性，英国央行可能会推迟降息计划。 

数据公布后，英镑小幅上涨 0.2%，英镑兑美元汇率一年来首次升至 1.30 美元，英国国债价格下跌，2 年期国债收益率回升至 4% 以上。 

20 年期美债拍卖不如预期 

美国财政部拍卖 130 亿美元 20 年期国债，结果整体来说不及预期，不过亮点是海外投资者的需求强劲，这抵消了美国国内投资者的需求疲软。 

图片来源：金十数据

本次 20 年期美债拍卖的得标利率 4.466%，高于 6 月 18 日的 4.452%，这与上周 30 年期的超长期美债拍卖最终得标利率高于 6 月一致，但本月更短期美债的大趋势是，7 月的得标利率低于 6 月。本次得标利率比预发行利率低 0.1 个基点，没有出现体现需求疲软的尾部利差。本次 20 年期美债的投标倍数为 2.68，低于前次的 2.74，不过高于最近六个月均值的 2.63。 

直接竞标者获配比例仅为 14.32%，大幅低于最近六个月均值 18.2%。间接竞标者获配比例高达 77.2%，高于最近六个月均值 69.7%。一级交易商本轮获配比例仅为 8.47%，得益于海外需求井喷，也远低于最近六个月均值 12.1%。 

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