美国联邦储备委员会在 6 月 15 日公布最新利率决议。自 2022 年开始连续加息 10 次之后，美联储终于按下“暂停键”，将联邦基金利率维持在 5% 至 5.25% 目标区间。美联储暂停加息的同时，也释放了强烈的鹰派信号，声称将在 2023 年内再度加息两次，而且最快将会在 7 月加息 25 个基点，此举被市场解读为“鹰派停息”。 

从美联储过去调整货币政策的历史看来，停止加息最利好美股，而加息则令美债收益率上涨、美元走高。究竟美联储此次“鹰派停息”，会如何影响股债汇的走势？本文将结合经济指标、专家评论，为您剖析股债汇三市在暂停加息、重启加息两个不同阶段的潜在走势，助您把握投资机遇。 

鹰派停息对美股有何影响？ 

一般而言，美股在暂停加息期间上涨，但是重启加息后美股将会进入明显的震荡。美联储的鹰派停息让投资者陷入了两难境地——投资者要如何在美股上行的同时，又防范可能到来的回调？ 

美股三大指数下挫 

美联储暂停加息通常被视为对市场的积极信号，利于美股走高。然而，在美联储刚刚公布最新利率决议之后，美股短线下挫至日低，其中标普 500 指数和纳指下跌，道指一度跌近 430 点或超 1%。市场如此一反常态，主要是因为美联储的 18 位票委中，有 12 位预计今年还需要再加息 2 次；此外，美联储主席鲍威尔（ Jerome Powell ）也鹰派表态，表示没有任何官员认为今年应该降息。 

美股三大指数先抑后扬 

如果市场预期美联储将再度加息，通常投资者的情绪波动会较大，倾向更为谨慎交易，而美股会走低。异乎寻常的是，15 日截至收盘，美股抹平跌幅，三大股指集体收涨。实际上，美股在 2023 上半年一直保持涨势，以科技股为主的纳指在年内的涨幅甚至逼近 30%。事因 AI 相关的科技股近来掀起狂热，大力提振美股，因此尽管美联储表示年内会再加息，但仍没有阻挡投资者进场的脚步。 

高盛分析师 David Kostin 表示，AI 带来的潜在利润增长已经扩大了美股的上行空间。 Penn Mutual Asset Management 投资组合经理 Zhiwei Ren 持相同观点，“宏观事件并不重要，因为人工智能被视为改变游戏规则的力量。” 根据花旗集团的模型显示，宏观经济因素目前对股市的影响已从 3 月份以来的 83% 降至 71%。AI 相关的科技股吸引了众多原本离场的投资者纷纷回归，看空者也出于 FOMO（ Fear of Missing Out ）不得不逆转策略，预计美股整体走势在短期内仍会继续走高。 

鹰派停息对美债有何影响？ 

债市方面，暂停加息会令债券收益率下降，同时推动债券价格上涨。相反，加息将会利空债市，因为借贷成本增加、债券收益率上涨，影响价格下跌。债券有长短期之分，正常的收益率曲线应该是长期收益率高于短期收益率。当收益率曲线倒挂，意味着市场预期未来可能陷入经济衰退。 

随着美联储宣布暂停加息，衡量美国国债预期波动率的指标——美林公债波动率（MOVE） 指数在 16 日下跌至 104.43，接近美联储紧缩周期前的最低点。这意味着债市情绪平稳，遭抛售风险小。 

在大多数时间里，MOVE 指数和美国十年期公债利率呈现正相关性。15 日美债长期收益率并一度失守 3.80%，对利率更为敏感的两年期美债收益率在决议公布后短线飙升 17 个基点。美联储的鹰派信号导致 2 年期和 10 年期国债收益率之间的差距随后扩大到 90 个基点以上，美债收益率曲线倒挂加深。 

重启加息或使 10 年期美债收益率上涨，但美债市场近期的情况颇为复杂。随着美债在 15 日首次突破 32 万亿美元大关，美国不得不大量增发美债弥补巨额的财政赤字。美债发行量激增将提高短期融资利率，预计收益率曲线倒挂将进一步加深，也预示着经济衰退风险增加。 

鹰派停息对美元有何影响？ 

近期全球央行的最新利率决议尽显分歧，除了美联储鹰派停息，中国央行开始降息，而欧洲央行则继续加息，这对美元汇率有着直接的影响。 

简单来说，暂停加息将利空美元，重启加息将利多美元。但从美联储过往的加息进程来看，美元会在暂停到重启加息前先跌后涨，而真正重启加息后，美元方向却是不确定的，因为除了美国自身的因素外，也取决于其他央行的货币政策。 

美联储最新决议公布后，美元指数短线拉升约 60 点，预计美元将继续维持韧性，并在首次降息前一个月才开始走弱。 

别人贪婪时我恐惧 

投资者对巴菲特的名言——“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”一定不陌生。由 CNN 管理并用于的衡量市场情绪的恐惧贪婪指数（ Fear & Greed Index ）近期攀升至 79。该指数纳入其他 7 大指标统计而得，指数越低表示投资者的恐惧情绪越大，指数越高代表其贪婪程度越高。如果恐惧贪婪指数指数超过 90，表明市场普遍存在过度乐观的情绪，投资者倾向追逐高收益，或将引发市场过热和泡沫。 

如今，从美股到债券波动率再到美元指数，一系列关键指标如今都已悄然回到了美联储开始加息前的水平附近。美联储鹰派停息，美股理应承压，但近期 AI 相关科技股强劲上涨已经改变了美股的常态走势；而美债市场近期因债务高筑变得颇为复杂，收益率曲线倒挂或将进一步加深；美元下一步走势则仰赖全球央行多变的货币政策。因此，尽管目前市场走势乐观，但投资者在复杂多变的市场中应警惕市场的极端情绪，关注潜在风险，谨慎交易。 

截至发稿，“芝商所美联储观察工具”（ CME FedWatch Tool ）显示，美联储 7 月加息 25 基点的概率高达 76.9%。如果来临的利率决议确实加息，且让我们看看股债汇走向是否一如预期。 

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