ATFX港股：网易2022全年净营收为964.958亿元，其中游戏及相关增值服务收入为745.665亿元，占比超77%。网易和腾讯主营业务都是游戏及其增值服务，但两者的业务增速完全不同。网易2022全年营收增速超过10%，归属母公司净利润增速超过20%；腾讯控股2022年前三季度营收增速为负1.52%，归属母公司净利润增速为负的36.88%。网易成长性突出，而腾讯控股陷入经营困境。讯控股将营收和净利润下降的原因归结为“行业过渡性的挑战导致付费用户减少”。我们的理解是，游戏行业从弱监管到强监管的过渡。其中既包括游戏版号的发布，也包括对未成年人玩网络游戏的限制。监管政策收紧，对于网易来说同样会受到负面冲击，为什么网易能够实现正增速？
▲ATFX图
游戏质量是第一重因素。网易的《梦幻西游》和《大话西游》依旧保持着旺盛的生命力，《光·遇》、《率土之濱》和《倩女幽魂》等手游人气不减。休闲竞技游戏《蛋仔派对》，成为网易有史以来日活跃用户数最高的游戏。网易和暴雪的合作已经在今年1月23号宣告结束，《魔兽世界》《守望先锋》《星际争霸》等暴雪的热门游戏将不再有网易代理发行。这部分的负面影响不会体现在2022财年的业绩数据当中，需要观察2023年第一季度的业绩表现情况。反观腾讯控股，《王者荣耀》及《和平精英》的收入減少，《穿越火线》同比收入仅出现个位数增长，本土游戏市场总体营收下降7%，表现差强人意。
其次是监管政策。网易CEO丁磊曾经表示：“网易未成年人游戏流水占比不到1%”。腾讯也曾在财报中披露：“18岁以下未成年人对其在中国网络游戏流水的占比为6.0%，其中16岁以下未成年人的流水占比为3.2%。”两相比较可以发现，腾讯对未成年人收入的依赖性远高于网易。2021年8月30日，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，未成年人游戏防沉迷工作正式铺展开来。这与腾讯控股在2022年一季度开始营收和净利润增速迅速下降，在时间点上形成呼应。由于网易的未成年人玩家占比较低，所以受到的监管政策收紧冲击不明显。
技术角度看，上周五的长阴线跌破了网易的中期上涨趋势线，预计短期的下跌走势不会很快结束。前期箱体震荡的上限113港元是当下距离市场价格最近的支撑位。恒生指数也在持续回调，待到大盘企稳之际，网易大概率也将触底反弹。
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