行业动态 | 美国触及债务上限，违约阴霾开始笼罩

1 月 19 日，美国联邦政府债务规模触及 31.4 万亿美元的法定债务上限，美国财政部长耶伦致信国会，财政部将从当天开始采取特别措施，从 1 月 19 日开始到 6 月 5 日暂停发债，以避免发生债务违约。  

财政部将暂停对公务员退休和伤残基金进行额外投资，并根据法律的明确授权，赎回基金中持有的部分投资。此外，根据《2006年邮政问责和加强法》规定，财政部也将暂停对邮政退休人员健康福利基金（ PSRHBF ）的额外投资。根据法律规定，一旦提高或暂停债务限额，两项基金的投资将被补足。联邦退休人员和雇员并不受影响。 

耶伦表示，财政部的现金和特别措施不太可能在 6 月之前用尽。由于多种因素，包括难以预测美国政府未来数月的收支情况，非常规措施可能持续的时间受到相当大的不确定性的影响。她再次敦促立法者们提高债务上限，以避免支付违约。经济学家们预计，如果不提高债务上限，美国财政部将在 8 月左右耗尽现金。高盛认为，美国财政部的非常规措施可能会持续到 9 月初，如果考虑到企业纳税的激增，甚至可能会持续到 10 月。 

一旦触及债务上限，且美国国会没有批准提高上限的情况下，美国财政部将无法发行新债偿付部分到期国债，届时美国联邦政府将面临违约风险。美国历史上从未出现过联邦政府债务违约。在 1997 年至 2022 年间，联邦政府债务上限被提高多达 22 次。 

两党之争或致债务违约？ 

随着债务上限触顶，众议院两党就提高举债上限问题陷入僵局，这可能在几个月内引发财政危机。边缘政治的前景引起了市场的担忧，这或将与 2011 年的争斗一样具有破坏性，当时双方僵持不下导致美国信用评级下调和多年被迫削减国内和军事开支。 

针对此次财政部发出触及债务上限的警告，控制美国众议院的共和党人表示，他们将坚持削减开支，以换取同意提高债务上限，但控制美国参议院的民主党人和总统拜登对此拒绝，他们希望直接增加债务上限。 

众议院议长、共和党人麦卡锡多次表示，不能仅仅提高债务上限，而是应该减少预算，比如在联邦医疗保险、社会福利方面等。保守派代表、众议员奇普·罗伊表示，“我们不会拖欠债务。我们有能力管理还本付息。我们不应盲目提高债务上限”。 

参议院民主党领袖舒默在一份声明中表示：“债务上限的边缘政治将对地方经济和美国家庭造成巨大打击，在共和党手中无异于一场经济危机。”白宫新闻秘书卡琳·让-皮埃尔则认为，国会必须无条件解决债务上限问题，保护美国信用是“宪法赋予议员们的责任”。 

债务违约为大势所趋？ 

如今，分析师们已经发出了大量的研报，评估美国何时真正出现债务违约，以及违约将如何影响不同资产。分析师认为，政府无法偿还债务的可能性比 2011 年以来的任何时候都要大，可能在夏末秋初出现违约。 

有关美国政府可能在今年晚些时候发生违约的担忧，也进一步笼罩在了短期国库券市场上。如果发生违约，人们会抛售股票等风险资产，并可能扎堆购买国债。2011 年债务僵局的一个月中，股票价格下跌，美国短期政府债券迅速贬值，但 10 年期国债收益率反而走低，因为投资者仍将其视为存放现金的安全场所。 

法国巴黎银行的交易员开始向投资者发送美国信用违约掉期的价格，虽然这种掉期通常不受欢迎，因为美国国债违约风险一直很低，但在过去六个月里，这一交易的价格稳步上升，证实了市场对债务上限的担忧。 

1 月 19 日，各期限美债收益率普遍从低位小幅回升，其中 2 年期美债收益率上涨 4.2 个基点报 4.135%，5 年期美债收益率上涨 3.7 个基点报 3.485%，10 年期美债收益率上涨 1.5 个基点报 3.411%，30 年期美债收益率上涨 1.4 个基点报 3.559%。 

美联储 QT 计划泡汤？ 

债务上限的特别措施或将使美联储的量化紧缩（ QT ）计划陷入泥潭。 QT 不但对市场需要吸收的私人持有美国国债存量很重要，对美联储的债务分配也很重要。美国财政部将在未来几个月内临时抛售大约 4000 亿美元的现金，美联储曾寄希望于维持 QT 来消耗股市流动性的愿望或将破灭。 

美国财政部的非常规措施可能削弱美联储货币紧缩的努力，因为 2022 年美联储开始缩表时，市场主要关注准备金（Reserves）下降的速度以及何时变稀缺，从而迫使金融机构开始在美元融资市场借款，最终促使美联储停止量化紧缩。 

财政部行动之所以会影响美联储主要是因为，和银行准备金以及隔夜逆回购（ RRP ）工具的余额一样，财政部存放在美联储的现金也是美联储资产负债表中的主要负债。财政部的主要支付账户（ Treasury General Account ）类似于美国政府在美联储的支票账户，当财政部的现金余额增加，就会消耗系统的准备金，反之就增加准备金。 

随着债务上限触顶，为了延长可用的借贷权限，财政部将减少其现金储备，并调整其票据存量。这可能会让市场保持相对充裕的资金，从而阻碍努力从金融系统中抽取流动性的美联储。  

美国政府最后会如何面对债务上限触顶？债务违约真的会发生吗？关注 Doo Prime 行业动态，我们将为您跟进后续发展！ 

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