英伦金融「黄金周评 」：金价基本面续有利好焦点，上试1950机会不低！上行框形VS完成下走反测！

大家好，本周市场面对经济衰退、中国经济增长、美联储及日本央行政策不确定因素影响，由于各焦点亦出现落差及矛盾的焦点，造成金价早段区间整固。然而，周四美国财务部宣布触及债务上限，引发市场对美债务违约忧虑，金价在周后段获支持。市场普遍预期经济有轻度衰退风险、中国则逐步复常、日本央行则有机会逐步收紧货币政策、美联储亦有机会在年中后放缓加息步伐，均支持金价表现。现时，市场押注美国联邦利率6月将在4.89%触顶，同时预期2月放缓升息至25基点。

美联邦政府债务周四触及31.4万亿美元上限，美财长耶伦公布采特别行动避免违约，包括周四起暂停发债及暂停两个退休基金投资，直至6月5日，并促请美国国会提高债限。10年期美债孳息由跌转升，并上扬5.3个基点至3.428厘。多家投行高管亦表示，关注美国触及国债上限问题，担心美国国会政党争拗可能触发金融危机。美国财政部周四公告触及债务上限，同时运用财技拖延上限日期，目前最有机会是在6月中出现债务上限问题。

日本经济产业大臣西村康稔指，日本正接近停止货币政策宽松的阶段。西村康稔在世界经济论坛年会上讲话，日本货币政策将会正常化，但在可见清晰路径出现前，日本央行料维持目前政策。西村指出，政府施行政策，达至通胀率上扬速度较其他国家慢。但若真正的投资活动升级，薪酬出现上扬，经济表现增速下，宽松货币政策则在未来可以停止，而目前正接近那个阶段。日本央行18日宣布，维持孳息率曲线控制行动不变，将10年期日债孳息率在零水平目标的上下波动区间，维持在0.5厘。此外，央行亦维持短期利率目标于负0.1厘，及10年期国债孳息率目标在零水平不变。

美联储官员布拉德18日指，美联储接近把利率升至具限制性水平，但尚未到达限制水平，要确保通胀回落至2%目标，美联储必须继续调高利率至限制水平，并在今年内让利率维持于高位。布拉德指，正如美联储官员上月的预测，目标利率今年底预期升至介乎5.25至5.5厘区间。布拉德同时认为，美国经济软着陆的可能性增加。布拉德一直被视为鹰派，今年并没有投票权。

美联储官员梅斯特18日表示，近期的资料反映通胀趋势正朝政策预期发展，但下走的幅度应更快一些，梅指，过早停止加息所产生的风险，较迟缓停止加息为大，并要求联邦公开市场委员会(FOMC)要把利率调升至略高于5至5.25厘区间，然后维持一段时间，才有机会让物价回落至合适水平，目前距离适切区间仍有一段距离。联储局现行利率介4.25至4.5厘。FOMC将在1月31日至2月1日举行议息会议，梅斯特没有表示加息幅度应为多大，但认为美国经济及金融体系已承受12月加息半厘的冲击。市场普遍认为，FOMC将在二月会议中加息0.25厘。

回顾2023年开局至今，己累积逾70美元升幅，若以11月升浪算，3个月更升逾280美元，表现远胜于标普、原油至虚拟资产，若能在1月维持强势，料加强2023年资金关注。相信后市依然以美联储息率政策预期、中国疫情、非美央行动态及经济衰退等主题主导趋势。虽然本年看好金价，但留心，过去一周黄金ETF有持续流出状况，升价跌量的状况属利淡讯号，或者暗示有大持份者出货，提防有后市出现较大的获利回吐。

过去一周覆盘：

周五（13日）亚盘市场观望气氛浓厚，欧盘及美盘市场再度忧虑经济衰退风险，多家银行股公告业绩，表现好坏参半，温和衰退的预期再次上扬，再度支持金价。

周一（16日）亚盘市场先受中国复常加速憧憬及放宽监管等消息支持，金价在亚盘开市时段抽升，但随后市场出现获利回吐，虽然资金看好中国复常，并普遍认为中资板块续有10至20%升幅，但面对春节长假期的不确定性，股指及金价亦有回吐压力。市场对美国经济衰退态度改变，认为美国较大机会只是面对轻微衰退，而欧洲及英国亦憧憬能够避过深度衰退，以及本周日本央行决定维持鸽派，亦缓减金价升势。

周二（17日）亚盘市场先受中国新公告经济资料疲软打击，中国去年GDP增长3%，虽然好于预期，但为40年来最慢。加上人口减少85万，为1962年来首次负增长，亦造成股指及金价回软。欧盘及美盘，中国国务院副总理刘鹤讲话指中国今年经济增速大概率回到疫情前正常水平，重建市场信心，同时，德国总理肖尔茨指有信心德国可以避免经济衰退，再为金价带来支持。

周三（18日）亚盘日本央行维持宽松货币政策，日圆一度急速回。随后有日本经济产业大臣指，日本接近停止宽松货币政策，日圆再次走强，同时支持金价回升。美盘美零售销售持续收缩，以及PPI低预期，亦支持金价。但随后多位美联储官员讲话偏向鹰派，面对2月初美联储加息行动压力，金价随后回软。

周四（18日）市场续炒作中国复常及美国经济衰退风险，美国联邦政府债务周四触及31.4万亿美元上限，触发市场对于美国债务违约及评级机构下调信贷评级忧虑，金价获得较大支持，同时公告的数据好坏参半，初请失业金人数续降，但新屋动工回软。虽然有多位美联储官员维持过去升息至5厘以上，并维持一段时间的论调，但美联储副主席表态支持放缓加息步伐，进一步支持金价。

回顾11月整体金价表现，较多受加息预期及中国疫情与经济预期影响，中国因素对金价影响明显增加。

新一周环球经济焦点：

新一周最大焦点：美PCE物价指数、美耐用品订单及新屋销售、美GDP资料、中国春节长假、美联储禁言周、美股业绩期表现、1月非农就业资料预期、2月1日美联储决议预期、美国及欧洲极端寒冷天气、中国疫情及经济刺激方案、乌俄战事发展。新一周为美联储禁言周，但相信市场较为关注2月1日美联储决议预期，留心市场人仕对美联储政策的解读，若市场对于新一轮决议加息幅度预期下降，料对股指及金价有一定支持。反之，若有美联储传声筒暗示央行持续鹰派加息，料金价则有机会面对压力。

美PCE物价指数预期持平，同比有机会略降，若此，料支持市场延续炒作美联储加息预期降温，亦支持金价；PCE物价指数是扣除食物及能源的通胀指标，而12月明显二手车及木材价格亦有明显回软，同时工资增长有放缓迹象，因此，料PCE终值回软机会存在。同时，留意美耐用品、GDP数据及新屋销售亦预期回软，若此，亦支持金价。此外，市场预期1月非农就业人口续降，同时失业率回升至3.7%，亦支持金价。

新一周为中国春节长假，A股休市至1月30日，期间料资金会流入商品市场，料商品波幅有机会放大。留心，过去一周金价上扬同时黄金ETF有持续流出状况，价升量跌属利淡讯号，不可忽视。

新一周继续美股业绩公告，民生及消费股料成最大焦点，当中留意周二微软、周三特拉斯及ASML、周四Visa、MASTERCARD及Intel；其余的最大业绩亮点： 在2月1日、苹果、谷歌与亚马逊亦在2月2日，龙头MAAMNG盈收料较受市场关注，现市场预期业绩回软机会不低。市场调研机构预估，标普500成分股4季获利将比2021年同期减少4.1%，有机会出现3季以来的盈利萎缩。若最终市场预期落实，美股市盈率偏高的状况会更为明显，期时不排除有调整的机会，有机构指，以合理市盈率算，标普有机会回软至3500下方

中国防疫措拖转向，市场忧虑疫情短时间大幅升温造成风险，中国经济前景与疫情防控与金价及股指有密切关，若经济忧虑增加，或抵销放宽政策的支持，打击金价。反之，若有更多刺激政策，同时疫情高峰回软，料复苏信心增强，亦支持金价。

商品能源方面，留意西方国家对俄气限价，会否触发俄国会进一步减产。同时留意美国白宫会否进一步释放战略油，但目前美国战略油只余下4.16亿桶，所以，油价回软下美国扩库存的机会亦不少，缓减油价下挫空间。此外，伊朗核协议会否短时间内达成，北溪一号及CPC油管暂停营运发展，同时欧美步入冬季之能源供需危机能否解决，以及中国疫情与经济状况亦影响油价及金价表现。

突发消息方面，留意乌俄核危机升级风险，及英俄危机，虽然俄方暂时否认动用核武，但不排除核危机风险升级，或突发推升金价及油价。

黄金技术面观点：

金价测试乌俄跌浪菲波61.8%(1897)重要阻力区间，突破料测试2021年6月顶1916区间，若成功突破，料测2020年10月顶1930区间，突破看多重顶1950，随后看乌俄跌浪菲波78.6%(1973)。但由于升势过急，出现回调的机会较大。

若未能站稳在乌俄跌浪菲波61.8%(1897)，不排除有较大的回吐压力，或先回10月后上升通道的阻力线(红)，接近疫后震区多重顶1870区间，失守看11月后升轨支持(绿)，若支持乏力看乌俄跌浪菲波50%(1843)，未能站稳看乌俄跌浪菲波38.2%(1790)。理论上，金价较大机会在乌俄跌浪菲波61.8%及38.2%区间先后整固。

金价月图上破保力加中轴，若能维持在21年下半年区顶上方，料有机会试保力加通道顶1960区间，反之，若未能站稳21年下半年区顶，或回试保力加中轴。

金价5周线获支持，本周收市位及新一周的价位支持力度特别重要，若能收在21年5月上方，则升势维持看疫后多重顶1950区间，反之若价格未能守在21年5月顶，料回试11月顶及5周线。关注5周线支持，若失可以初步确认回软趋势开始，以10,20周线为目标，未能回到5周线上方，维持空仓思路。

天图1

天图2

天图1金价突破疫情顶组合阻力线，理论上，若能守在疫后21年5月顶1917上方及乌俄顶底部，突破可以看疫后及乌俄战事多重顶1950区间。

天图2见正测试5天线，保持5天线上方可以持续看好，反之失守则看保力加中轴及底部。

重要支持及阻力线

阻力线：乌俄次顶1998

阻力线：乌俄次收市顶1981

阻力线：疫后及乌俄多重顶1958

阻力线：20年10月顶1930

震荡线：21年5月顶1917

震荡线：乌俄跌浪菲波61.8%(1897)

震荡线：6月区顶1870-1878

震荡线：乌俄跌浪菲波50%(1843)

支持线：6月区底1838-1830

支持线：8月中旬顶1807

支持线：乌俄跌浪菲波38.2%(1780)

支持线：8月下旬顶1765

支持线：颈线区1730-1720

金价周期推盘：

１）上行框形：以11月后升轨为框形支持，不破坏的情况下，突破乌俄跌浪菲波61.8%(1896)，看FB78.6%(1973)。

2)下行反测到位：延续下行趋势，完成以疫后底及22年8月顶构成的趋势线反测，完成反测后，延续下行趋势，先以疫后多次区间底1780,1765为目标。

白银圆顶，己失11月升轨，并失20天线，若未能站稳20天线上方，料逐步下行，理论上先试FB61.8%(22.9)，失守看21年四季度多重区间底22.5-21.9区间。接近FB50%(21.88)，若依然乏力，料回试FB38.2%(20.86)，同区为11月底，料有一定支持。若能回20天线及突破现顶，料试4月跌浪菲波78.6%(24.3)，站稳，有机会上试4月顶。由于银的工业特性，经济衰退料打击工业需求，银价或有额外的压力。目前21是要的支持亦接近生产成本价区。下方较强支持分别看20.6,20,19.7,19.21,18.9,18.65,18.05。

美元周图弱势未到位，料测保力加底，接近22年5月底部101区间。若能站稳，或有机会以同区顶104.7整固。

日图5天线为重要阻力，未能回到5天线上方维持弱势。需要回到20天线上方，才能确认反抽，现104、104.6、105及105.6阻力较大，突破则有机会有较大升幅。面对美联储政策有机会受经济衰退影响，美元后市或从单边升浪改为震荡格局。

美元周图

美元天图

金价10大关注点：

1.      西方国家会否参与乌克兰战事？

2.      乌俄和谈会否达成协议，同时俄方撤军？

3.      乌俄战事会否触发核危机？

4.      美联储加息预期变化？

5.      美国就业及经济发展？

6.      恶性通胀能否受控？

7.      央行购买黄金状况？

8.      黄金ETF持仓状况？

9.      非美央行会否比美联储有更快行动？

10.  美债息升幅状况？

触发衰退的10个风险事件？

若然衰退是较大机会发生，有甚么事件有机会触发市场恐惧加剧？即触发黄金回复上行动力的火药？

1)      失业率回升至4%上方

2)      非农就业人口跌至15万下方

3)      通胀率突破10%

4)      地缘政治危机升级

5)      疫情：出现新快速传播重症病毒

6)      俄方截断对欧能源供应

7)      民主党失去国会主导权

8)      金融机构出现有毒资产危机或人为失误（有机会由虚拟资产引发）

9)      天灾：严重打击能源生产

10)  爆发债市／货币危机（欧洲、发展中国家亦在面对）

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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