FXTM富拓：杰克逊霍尔央行年会开幕 市场欲得到更多鲍威尔

 作者：FXTM富拓首席中文分析师杨傲正

撰文时间：2021年8月26日

市场想知道何时缩债、停债和加息

一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会(Jackson Hole Economic Symposium)将在当地时间周四至周六举行，与去年一样，由于疫情肆虐，今年的央行年会继续在线上举行。不过，今年市场的焦点就与去年大不相同，全城都在关注各国央行将在何时开始收紧疫情爆发后的宽松政策，尤其是美联储主席鲍威尔对缩债时间表的表态。

自6月美联储的利率决议发布的点阵图把加息的时间推前至2023年底前，市场都一直寻求知道美联储何时开始缩减目前每月1200亿美元规模的买债计划。7月底至8月初，不少美联储官员都表态对过去两个月的非农和就业市场复苏表现满意，扬言支持年内开始缩债，美元指数更因此突破年内新高。

不过，主席鲍威尔在整个8月都对缩债时间表缄默以对，市场便在揣测鲍威尔或希望在杰克逊霍尔的央行年会上透露更多信息。

虽然目前市场并不太认为鲍威尔将在会上公开宣布缩债确实时间，相信更多会留待9月份的FOMC决议上宣布，以减低对金融市场所带来的波动，同时可平衡目前已发表支持年内缩债的官员言论。

不过，市场对信息和线索的贪婪程度却并未因此平息，市场开始期望在会上知道鲍威尔对缩减买债的步伐，何时完全停止买债，用以估算加息的时间表会否因此而提早。

与上一次缩债情况作比较

市场除了想知道何时缩债外，已开始探讨缩债的步伐和速度，何时完全停止买债甚至加息的时间表，主要原因是对量宽和缩债已并非历史首见，市场对美联储下一步的行动可以说相当了解。

2008年的经济衰退结束，经济开始复苏后，美联储用了10个月时间结束每月850亿美元的购债计划。当年是在2013年12月宣布将结束购债，2014年1月便开始实施，美联储在每次政策会议上将购债规模削减100亿美元，美国国债和抵押贷款债券 (MBS)平均分配。

直至2014年10月，美联储结束了全部买债计划，并在2015年12月进行了七年来的首次加息。

10个月时间结束买债计划，在大概一年后将开始加息，这个大概的时间表成为了这次缩债时间表的一个比较。

由于这次的买债规模达到每月1200亿美元，明显多于上一次的量宽规模，市场便更想知道缩债步伐和速度，以衡量未来第一次加息的时间点在什么时候。

而对市场而言，假如美联储所预期的时间表比上一次缩债更快，便是一个明显鹰派信号，表示市场的流动性收紧将比上一次所经历的更快速，从而提振美元并将大幅压抑美股。

而实际上，不少美联储官员都已开始谈及缩债步伐和停止买债的时间表，而所发表的言论都比上一次缩债的时间表来得快速和急进。例如圣路易斯联储行长布拉德曾说过希望2022年第一季度前结束购债，假如10月开始缩债，那么很有可能整个缩债规模将在6个月内完成，每月更要减债200亿美元才能完成，其速度之快便远超上一次缩债，流动性的急速收紧将或将使美元和美股产生大幅波动。另外，亚特兰大联储行长波斯蒂奇也曾表示过，等再公布几次强劲就业数据后开始减码，而且速度比前几次要快，也是相对鹰派的信息。

因此，央行年会上，假如鲍威尔避免谈及何时开始缩债，但却对这次缩债步伐和未来停止买债作讨论，对市场而言将会是新的信息线索，美元和美股都会有所波动。

富拓美元指数 (USD_Index) 上涨形势不变

技术上，富拓美元指数上周在1.1130水平收了极长上影线的阴线，反映上行阻力较大，目前更呈持续回落的趋势。不过，大方向上，富拓美元指数的上涨趋势线仍然维持，下方的前低点和支持水平在1.0845水平，如能在该水平得到支持反弹，相信美元持续向上的格局不会改变。富拓美元指数与传统的美元指数 (DXY)有所不同，前者包括了6只主要货币兑美元汇价，并以均等权重方或构成，因此更能反映美元在市场上的趋势。

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