GKFXPrime：人渴了喝水，美元不够了找美联储换，记得带上互换协议

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人渴了会想找水喝，如果连续7天没有进水，整个身体机能将陷入衰竭，距离死亡也不远了。在如今的金融环境中，美元就如同水，各国央行和金融机构如果在7天中出现美元的枯竭，可能就彻底崩盘了。

除非陷入险境，我们每个人总是能想办法找到水源。现实生活中，美联储也总有方法能将美元注入整个金融市场中。疫情期间，货币互换协议就是这样一个救命工具。

美元的重要性

说到底，美元在全球金融体系中占据着主导地位。它是外汇储备中最普遍持有的货币。在2019年底，美元占总外汇储备的60.9%，欧元以20.5%的比例屈居第二。

（全球外汇储备持有的货币比例）

美元占全球贸易计价的一半，占新兴市场外债、官方外汇储备和全球证券发行的三分之二。根据美国财政部，外国人持有超过7万亿美元的美国国债。从数字来看，美联储持有的美国国债也才4.8万亿。换句话说，美国以外的美元金融体系比美国的银行体系更大。当这些大量美元计价的金融资产被抛售时，会导致美元的需求飙升，进而带动了美元升值现象。

（美债持有主体对比图）

无论你喜欢与否，美元确实是如今最通用的货币。而美联储则是全世界的央行，它掌控着全球金融体系的基础。所以这也是为何我们央行总想提高RMB地位的原因，对外贸易和结算的货币如果一直被遏制，势必在未来相应的领域会受到攻击。

无论是去年的疫情，还是上一轮次贷危机，在市场恐慌情绪下，各国投资者大都会失去理智。投资者想将手中资产尽早抛售，手持美元在手，这导致美国以外的美元融资压力剧增。叠加疫情在海外爆发的时间点，能看到美元指数正是在西方国家疫情爆发之初开始呈现暴涨趋势。

（新冠疫情在去年3月初开始西方国家爆发）

（美元指数3月9日触及疫情时期低点）

在金融危机期间，美元在2008年9月也升值了。当时正是雷曼兄弟破产的时间，市场恐慌情绪进一步被推至高点。随后美元互换额度在2008年12月逼近6000亿美元的峰值。

（美联储互换额度趋势图）

疫情下的美元互换协议

2020年3月19日，美联储除了常备互换协议的欧央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行外，在名单上新增了包括澳大利亚联储、新西兰联储、丹麦央行、韩国央行和瑞典央行等9家央行。

对于不在名单上的经济体新增了FIMA回购便利，确保其它央行也可以通过美债抵押来获取美元流动性。截至6月底，整个美联储的互换额度飙升至恐怖的4400亿美元。可以说美联储的互换协议有效地缓解了市场恐慌情绪以及美债的抛售现象。

（疫情期间美元互换额度趋势）

互换协议也称之为外汇掉期交易，是结合了即期和远期的外汇交易。外汇掉期在日常贸易中也常常会在企业间使用。而在美元出现流动性危机时，美联储作为美元提供方会选择与全球其它央行签订美元的互换协议，缓解美国以外的美元融资压力。

简单来说，美联储签订的互换协议是以外币存款为抵押物发放美元贷款。下述以日本为例。

-当日本央行选择动用与美联储的美元互换额度后，其在美联储的账户将会收到美元。

-同时美联储在日本央行的账户上将会受到等值的外币。两国央行的资产负债表同时扩张。

-在互换协议约定的期限到期时，这些资金将会按照原现货市场价值兑换回来，由日本央行支付之前约定好的利息。

在整个社会进入高度电子化的时期，虽然全球跨境银行的资金流大幅增加，但是在很大程度上是不涉及跨越实体边界的货币流动，而仅仅是美元所属权的变化。在互换协议相继到期后，美元的互换额度也开始呈现逐渐下跌的状态。从交易角度来看，当发现央行互换协议开始飙升的时候，意味着美元作为避险品种的属性开始增强，存在一定的升值动能。

美国企业同样受益于央行间互换协议

虽然美联储与其它央行签订互换协议的初衷是为了解决境外美元短缺问题。但从上述的流程中我们能发现，日本央行互换后的美元实际上是存在美联储里的。

接下来日本央行将会把这些资金分配至有需求的日本商业银行或者企业，而这些商业银行和企业必须在美国有分支机构，这些分支机构获得资金后才会将资金流回日本境内又或者通过内部借款渠道从母公司获得融资。

这样的一套流程下来美国企业和银行是直接接受这笔资金的主体，当美元出现短缺时，这些分支机构将第一时间通过自身的抵押品去向母公司借贷。

可以说美联储的互换协议实际上把整个信用风险、抵押品管理和其他监督职能外包给了监管借款银行的外国央行，有效降低了美联储的风险。一举多得的工具难怪在次贷危机使用后，疫情期间再次迅速祭出。

总结

市场产生恐慌情绪时，会出现盲目抛售资产的现象，而做市商或是其它金融机构为了应对挤兑风险无奈将会抛售美债等快速变现的资产。这时从我们这些看客的角度看到的是全球资产的暴跌，无论是美债、股票、货币又或是大宗商品。

为了避免扰乱美债市场，也为了缓解全球各机构的美元融资压力，美联储会选择风险较小、利于美国本土企业，同时操作又简单的美元互换协议。互换额度提供了美元流动性保障，并且降低了各大机构的抛售压力，同时还能降低相应的融资成本。

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