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ATFX外汇科普:日本“失去的三十年”来龙去脉

作者:ATFX阅读:发布时间:2021-03-16 17:22:51

ATFX外汇科普:衡量一个国家经济发展状况的基本指标,不是居民的幸福指数,而是国民生产总值(GDP)。先来看日本过去三十年GDP的变化曲线:

 

ATFX外汇科普:日本“失去的三十年”来龙去脉

▲ATFX供图


自1990年以来,日本的GDP总值以5万亿美元为中轴,相对规律的上下波动。当然,话说的难听一点:1990年至今,日本的GDP一直原地踏步,没有丝毫起色。可以拿中国的GDP总值做比较:

 

ATFX外汇科普:日本“失去的三十年”来龙去脉

▲ATFX供图


1990年的中国,GDP总值还不到1万亿美元。经过三十年的发展,最新GDP总值已经达到14.34万亿,翻了足足有14倍。中国GDP超越日本的时间发生在2010年,当时日本GDP总值为5.39万亿,中国GDP达到5.75万亿。一个原地踏步多年,另一个极速追赶,拔得头筹。

经济的高速扩张以来三个因素:消费、投资、进出口。日本经济在过去三十年止步不前,一定是这三个因素当中的某一个或者某几个出现了问题。窥一斑可知全豹,我们就以消费为例来进行观察。通货膨胀率(CPI)衡量的是一段时间内某国国内所有商品的平均价格变化情况。当CPI上涨时,代表消费热情高涨,经济处于复苏阶段;当CPI下降时,代表消费低迷,经济处于衰退阶段。

 

ATFX外汇科普:日本“失去的三十年”来龙去脉

▲ATFX供图


从1992年开始,日本的通货膨胀率就以0为中轴上下波动。最高时达到了4%,出现在2014年左右;最低时达到-3%,出现在2010年左右。物价的上涨和下跌相互抵消后,从最终值来看,日本的物价水平基本保持了近三十年的不变。与此相反,中国的物价指数却翻倍提高。从CPI的角度,或许能看出日本经济停滞三十年的主要原因——消费不振。


为什么会出现消费低迷的状况?居民贫穷是关键。

房地产泡沫是摧毁居民财富的核武器。1985年9月份,美国、英国、德国、法国、日本,五国联合签署《广场协议》。协议的主要内容是,五国联合采取措施,让美元实现大幅度贬值,从而拯救不断扩大的美国贸易赤字。要知道,本币升值会导致本国出口产业受到抑制,那么,除美国之外的四个国家为什么要同意这样一份有损本国经济的协议?经济的问题归根结底是政治问题。20世纪80年代,那会还处于美苏冷战时期。上述的五个国家是西方阵营的中坚力量,并且美国占据老大哥的位置。都是拴在一条绳上的蚂蚱,美国贸易赤字得不到解决,西方阵营的整体实力就会受到削弱,苏联趁虚而入的可能性就大大提高。基于这样一种“崇高”的集体精神,日本选择让日元升值,损失部分出口份额,来拯救美国经济。

然而,计划赶不上变化。广场协议签署的消息公布后,敏感的日元迅速升值,USDJPY从9月份的236.91,一路下跌至12月份的202.75;次年8月份,USDJPY再次下跌至154.11 。日元这种极速升值的局面是日本当局没有料到的。为了阻止这种过度的升值,日本政府开始南辕北辙的执行货币宽松政策。促使本币贬值,最直接最有效的方法就是释放大量流动性,通俗来说就是连续大幅度降息。1986年,日本官方贴现利率从5%调降至3%;1987年,再次将贴现利率从3%降低至2.5% 。事与愿违,货币市场的充裕流动性并没有斩断日元升值的趋势,反而激活了东京的房地产市场。1985年,东京市中心土地价格上涨42%;1986年,东京市中心土地价格上涨122%;一直到1989年之前,东京、大阪等经济发达城市的房价一路走高,没有丝毫回头的迹象。

1989年12月下旬,日本央行意识到了过分充裕的流动性所推动的房地产泡沫的严重性,预示将官方贴现利率从2.5%提高的4.25%,以提高国内外的炒房资金成本。这一年,东京的房价停止不前,其余城市房价略有下降。1990年,日本央行尝到了甜头,将官方贴现利率再次提高到6%的水平。首先出现反应的日本股市,也就是日经225指数,从最高点算起,当年整整下跌了35% 。东京房价也进入下降趋势。1991年,日本房地产市场彻底崩盘,东京的住宅用地、商业用地、工业用地,均出现急剧下跌。由此开始,日本经济进去失去的十年、二十年、三十年。

1985年至1990年,无数普通日本民众被卷入楼市泡沫和股市泡沫当中,用远远超过自己当下收入的贷款,来豪赌楼市的持续繁荣。然而,当泡沫破裂,手里的房子急剧贬值,身上的贷款却一分都没有减少。伴随泡沫破裂的,是日本全国经济步入衰退期。经济衰退意味着失业率的提高,即便有工作的人,工资水平也会出现稳步下降。巨额的贷款和大不如前的收入,让那个年代的日本民众苦不堪言。

回到前面我们关于日本CPI的描述。为什么过去30年物价没有出现像中国那样的上涨?很简单,民众手里没钱,或者说没有足够拿来消费的钱。失去的三十年,消失的不仅仅是本应快速的增长的GDP,还有整个日本民众的激情和进取心。老龄化、不婚族、宅男宅女、低欲望社会,这些泡沫破裂后遗症不解决,失去的时间,或许不会止步于三十年吧。


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