欧洲央行3月利率决议全解析

1. 公布时间

北京时间 2020年3月12日20:45

悉尼时间 2020年3月12日23:45

2. 简述

澳大利亚东部标准时间3月12日晚11点45分欧洲中央银行将宣布2020年3月的利率决议，并于13日0点30分，欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。欧央行上次利率决议公布于2020年1月23日，上一次会议决定维持存款机制利率-0.5%，主要再融资利率0%和边际借贷利率0.25%不变，符合市场预期，同时宣布启动2003年首次战略性评估。在上一次的发布会上，拉加德表示，经济下行风险没那么显著，但通胀水平仍过低，需要长时间维持高度宽松的政策立场。若有必要，欧洲央行随时准备好调整一切可用政策工具。拉加德表露出的偏鸽派姿态使欧元短线冲高25点后回落，收复涨幅。在近期全球公共卫生事件全面爆发的背景下，市场纷纷将目光聚焦在本次利率决议上，拉加德也将面临她任职以来的第一个挑战—决定是否跟随美联储的步伐进行降息。近日全球股票市场的暴跌以及本周一油价的崩盘提醒人们，投资者期待央行出台更多刺激措施去缓解最近金融市场受到的冲击。但是以美联储的前车之鉴来看，降息的效果似乎微乎其微，无法抵消此次疫情带来的消极影响，甚至还会破坏金融体系的稳定性。所以当前政策工具即将枯竭的欧洲央行急需欧洲各国的支持，来推出一项重大的刺激计划来缓解欧元区的压力，尤其是德国。然而欧洲主要国的政客们均保持沉默，因为他们仍认为公共卫生事件对消费者支出的影响是暂时的且可控的。因此市场仍普遍预期本次欧洲央行或被迫宣布降息。本周四晚，拉加德在发布会上的措辞与表态料将指引市场预期的发酵。

3. 政策路径

目前欧元区主要再融资利率已在当下前水平0%停留了三年有余，欧央行自从2016年3月最后一次将其下调5个基准点后，便再未动用降低利率作为宽松手段，这说明目前欧洲央行的货币政策弹药着实有限。美联储在上周降息50个基点之后基金利率依旧高于1%，相比之下，欧洲央行的政策向下调整的空间实在小的可怜。对于欧洲央行而言，实施量化宽松政策组合（QE、负利率和债券购买计划）的时间越久，对金融市场的副作用就越严重。

关于非常规货币政策措施，欧央行大概率会维持自11月1日起重新启动每200亿欧元的净资产购买计划不变，以维持有利的流动性状况和充足的货币政策宽松程度。如果此次公共卫生事件的爆发预计将导致长期的经济疲软，欧央行可能会选择购买更多资产。管委会预计，只要增强政策利率的宽松效应所需要就会一直持续这一措施，并会在开始加息前不久结束。

                              欧央行基准利率 (%)

关于通胀，1月的通胀水平仍然是欧洲的硬伤。欧央行2月货币政策会议纪要显示，经济增长稳定处于潜在水平之下，部分核心通胀指标呈现逐渐上升的趋势。但是拉加德认为通胀水平仍然过低，下一阶段将密切监测通胀趋势，致力于通胀目标对称性。欧银董事会成员此前表示，“欧洲央行应考虑制定更明确的通胀目标”。近期欧元区经济数据符合欧洲央行预设，经济持续低速增长，但是制造业的疲软仍拖累经济。经济仍小幅面临下行风险，所以在面对受抑的通胀前景下，欧央行依然有在较长一段时间内保持高度宽松政策立场的必要性。另外欧洲央行在1月利率决议上宣布正式启动2003年以来首次战略性评估程序，评估包括价格稳定目标的定量表述、货币政策工具包、经济和货币分析以及沟通方法。此外，金融稳定、就业和环境可持续性，也将是评估的一部分。欧洲央行预计本次评估将于2020年底前完成。 市场将普遍关注本次会议纪要并从中寻找可能出现的通胀目标修订的线索。

欧元区通胀率 (%)

劳动力市场方面，3月最新公布的欧元区1月失业率保持在相对低位7.4%，符合预期，1月失业人口数较前值有所下降，2019第四季度的长期失业率由第三季度的3.3%下降至3.2%。就业市场逐渐温和回升，这代表经济增长的放缓尚未拖累劳动力市场，第四季度的薪资增长虽录得2.6%有所放缓，但是有望刺激通胀缓慢回升至目标水平。就业市场未出现特别需要警惕的情况，本次政策会议欧央行观望的可能性较大。

欧元区失业率（%）

经济增长方面，最新公布2020年第一季度GDP增长年率为1%，较2019年第四季度增长年率下跌0.3个百分点。在2月20号公布的欧央行会议纪要上，纪要数据释放出了积极的信号，预计经济增速将是温和的。虽然当时央行官员对经济看法相对乐观，预测欧洲经济已有触底回弹的迹象，后市或存上行潜力。但是自3月以来，一方面全球公共卫生事件在全球大面积爆发，意大利昨天起宣布封城，同处于欧洲区的英国近期的经济增长势必会收到牵连。另一方面，英国脱欧带来的影响或许比此前预期的更大，上周欧盟首席谈判代表巴尼耶在首轮贸易谈判结束后的发布会上称，英欧双方仍在很多方面存在严重分歧，不排除英国后续仍存在硬脱欧的风险。因此市场预计在当前全球主要央行都准备出手救市的背景下，欧央行此次更大概率将倾向宽松政策。

欧元区GDP增长年率 (%)

4. 数据公布后欧元走势

本次决议的关注点在于欧央行是否真的会无奈实施降息之举。若如市场预期一般欧洲央行无奈宣布降息10个基点，且推出一系列宽松行动，则欧元将短线承压；但如果此次没有降息且新闻发布会上拉加德言辞偏鹰，对欧元区未来的经济和通胀的展望描述仍比较乐观，认为当前疫情不会对通胀造成持久的影响，则欧元将短线走强。

欧元/美元日线图