温水煮青蛙------利率最终刺穿泡沫

前一篇文章给大家讲了债券在整个金融市场的重要性以及利率倒挂对于未来宏观经济走势的预测。今天笔者要给大家说说美股的问题，当然不是单独美股还有美股和债券的收益率的关系。作为一个温度计，债券价格和收益率本来就预示着国家甚至全球的目前的货币政策情况和经济发展情况。紧缩的货币政策通常意味着债券收益率通常处于高位或者正在走高，这时候股市的通常处于熊市，相反，宽松的货币政策通常意味着债券收益率通常处于低位或者正在走低，而股市也往往走出低谷或者走出牛市，当然大宗商品市场也会有这样的表现。因为收益率就是资金成本，而我们无论在生产生活还是投资中都离不开资金成本这个至关重要的概念。

     笔者先给大家理一理思路----股市和债券的一些常见的关系。债市与股市一直表现出以下关系：
　　1、当股市开始走牛时，债市牛市进入最后阶段，当大部分人都知道股市牛市来临时，会抛售债券买入股票去博取高收益，所以债市开始走熊。
　　2、当股市从牛市转为熊市时，债市跌最后一波，当大部分人都知道股市熊市来临时，纷纷买入债券避险，于是债市开始走牛。
　　这是因为经济周期决定的。
　　经济进入复苏期后，社会各行业平均利润率逐步升高，而贷款利率其实就是各行业平均利润率，所以银行利率停止下降，但此时银行利率还在最低点，社会流动性也充足，债市靠惯性进入牛市的最后一波。因为经济复苏，股市开始进入牛市，这其实就是流动性（比较低的债券融资成本）加上企业价值提升带来的牛市。
　　股市上涨一段时间后，因为资本天生的逐利性和市场的风险偏好情绪越演愈烈，大量投资者开始抛售债券。债市其收益率也远远低于股票的分红率以及差价收益。所以债市开始走熊，而股市继续走牛。
　　后面的情况就是经济由复苏进入繁荣活着说高温，各行业平均利润率到达顶峰，央行加息紧缩，股市一般情况下或者提前见顶，对应的债市也提前见底。

当经济由繁荣见顶刚进入衰退，但是这种情况下央行还一般会有个时间差，就是还处于加息路径。社会各行业平均利润率也开始下降，这时候就可能会发生股债双杀。
　　上面洋洋洒洒一大堆就告诉各位一个大概的股债运行路径，表明了宏观经济运行的不同周期对应不同的股市和债市运行结构，帮助大家做投资的时候进行判断。

  再来看看美国的情况。关键的转折点就是2008年次贷危机后全球的经济走向发生了转变。而美国也进入了一个“全新”的衰退期伴随着股市大跌。随后美联储采取了强有力的宽松政策，降息至0利率然后才去QE，使得长期债券的收益率大幅度下降，显著的降低了各行各业的融资成本，为日后的经济复苏奠定了基础。各位可以去看看美股实际上是09年见底的，这就是说QE政策实行了一段时间了，流动性恢复利率下降使得股市有了牛市的基础。QE进行了好几年，美国股市也上涨了好几年，美国的经济也进入了全面的复苏，这就不展开说了。不过近几年美国进入了加息周期，为什么美股还在不断创新高呢？比较特殊，因为虽然美联储加息了，但是这次美国经济没有到过热的地步，只是通胀略微走高，属于预防性走高，企业的盈利也还是处于上升通道，没有到顶峰。因此美股还是处于波澜壮阔的牛市之中。这和笔者前面说的那种见顶情况是不同的。而进入2018年则不同了，实际上美国未来的加息还处于通道中，但是美国企业的盈利增速基本接近顶峰了，而贸易战的不确定性也加剧了市场的避险情绪。最最关键的美国的10年期国债收益率已经到达了比较高的位置，所谓”温水煮青蛙“”，开始不觉得，到了现在的利率已经到了能戳破资产价格的时候了，所以美股现在已经在构筑头部了，只不过这个头部不会那么快，可能会反复形成M头或者三重顶然后才是大跌。整体的逻辑就是：QE,降息----利率下跌流动性增加---经济企稳

股市反弹----持续低利率/QE------经济良好复苏，股市大涨-----开始缩减QE，加息------经济复苏继续，没有到达顶点，市场流动性充沛，国债收益率尚可----企业盈利继续增加-----股市继续上涨------国债收益率很高超过3%，企业盈利增速见顶----股市见顶大幅度波动-----股市开始做头。

      跨市场分析很重要，记住，债券市场是核心，收益率是一杆秤，衡量着资产泡沫的起起伏伏。