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大选年7月至9月特殊因素

作者:wayne阅读:发布时间:2020-07-20 17:46:22


 

「当音乐停止,一切会变得复杂,但是音乐仍在演奏,你必须起身舞蹈,我们仍在跳舞。」这话出自07年7月8日花旗集团行政总裁对于市场的表述,当时房利美及房地美问题逐步浮现,次按违约潮开始众所周知,跟着多家金融机构发现涉及大量有毒资产。但2008年7月至9月,标普却从1200点升至1400点,升幅逾8%;金价则从980跌至740美元,跌幅逾24%。

 

次贷危机在07年底浮现,美联储亦在同年中旬逐步减息,由于08年是大选年,借鉴往例,市场普遍认为美国政府不会让大型金融企业倒闭,推使投资者在已知有毒资产泛滥下,追逐风险资产。

 

这波狂潮,到08年9月15日雷曼破产,才触发真正的市场恐慌,标普由1200开始下挫,持续跌至09年3月触及700点。

 

雷曼破产的首段周期,金价从740回升至920美元,但10月中旬有毒资产引发的全球信任危机,造成资金紧张,金价再从920跌回720美元水平,直至11月中后旬,出现美联储量宽一及中国四万亿救市计划,金价才逐步回升。

 

笔者回述次货爆破前后阶段,就是要提示大家,市场上一些流传的普世价值,比如危机下必定推升金价,并不一定成效。所有价格的现象是结合环境因素的对比结果,有阶段性及周期性,若只看某段表现,断章取义式解读,往往得不尝失。

 

以美国负债作为推升金价的论调,这需要获得两个核心假设成立,才能生效,分别为:1)出现美元危机、2)黄金是唯一的避险资产。

 

只要回看13至17年金价、美元、标普与美国政府负债表的综合表现,有关观点即不攻自破。加上目前各国亦在量宽,对比下,美国政府负债与GDP比率,并不比其他国家特别恶劣。

 

至于避险替代品,疫情加速了新经济的产业升级。所以,资金会把新经济与黄金作比较,分别从潜在升值与利率回报考量,在无额外风险下,黄金缺乏创造经济能力,略见失色。

 

9月总统辩论是影响大选结果的重要阶段,所以辩论前7至9月,各候选人及政党亦会争取政绩及选民好感,作出大量实质及预期憧憬的经济刺激,加上,大选活动本身就在刺激经济;同时,候选人考量到这时段打击资本市场,或带来选票流失风险,所以盘局往往利好资产市场。回看近20年大选年,该时段的标普高低升幅:2000年为6%、2004年为5%、2008年为8%、2012年为11%、2016年为10%。

 

由此可见,7至9月资产市场较为活跃的概率不低,或对金价造成打压。但由于疫情持续,所以,料出现两极化的盘面,即一面疫情及突发风险支持金价,另一面选情及复工因素支持资产市场。有机会造成金股同步的情况。

 

两极中,市场会关注两者盘局的延续性,两者的价格趋势亦会受到抑压,但若盘面出现倾向其中一方的迹象,资金则会变为一面倒的靠拢。

 

若比较08年与目前的环境,次贷风险与黄金当时的相对优势,亦比今天疫情盘局强,因为有毒资产属于真正的资产亏损,虽然金额有定数,但由于透明度不高,潜在恐慌较大,而当时避险产品亦相对缺乏。但当时,金价亦受压下挫逾24%。在环境比目前好的盘局下,亦有如此跌幅,可见今天盘局的潜在压力不可忽视。

 

正常预期,未来两个月会有更多疫苗、经济刺激及复工的消息,即是说两极的局面,最终倾向风险情绪放缓概率较大。借镜5月复工,造成金价出现逾60美元的跌幅,新一轮复工压力可以预见亦不少,而聪明的资金会否偷步作出部署,更是不可不提防。

 

笔者认为金价长周期还有升势机会,但面对7至9月的特殊盘局,若无额外风险,则不排除近期或有压力。要到9月总统辩论,当中的变量则有机会造成风险情绪回升。


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wayne:国家认证原油培训师,英伦金融研究部主管。

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