S&ampP 500前景展望：乌云笼罩美国市场

S&P 500（标准普尔500指数，下同）面临着一个倒置的收益率曲线，这是一个通常出现在衰退时期之前的指标。2018年，随着标普500指数成份股公司在4月份面临禁售期，股票回购达到历史最高水平。

随着各种经济指标显示出危险迹象，S&P 500和其它美股可能即将出现麻烦。最受广泛关注的收益率曲线——10年至3个月的收益率曲线——上周五出现反转，令投资者感到恐慌。就在几天前，联邦公开市场委员会(FOMC)刚刚宣布，不会在2019年加息，也不会在2020年加息一次。上周五的3个月和10年期美国国债收益率出现自2007年年中以来的首次反转，许多市场参与者认为，这一走势象征着即将到来的衰退。

美国国债收益率曲线:10年期至3个月期(1982年至2019年)(图1)

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为什么美国收益率曲线反转如此重要?

尽管过去40年的所有反转曲线都在两年内经历了随后的衰退，但收缩的长度和程度却是喜忧参半。尽管如此，随着投资者努力应对其它地区同样令人担忧的经济迹象，这一时间表可能会被缩短。随着标准普尔道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)周一发布股票回购数据，美国股市人气可能再次受到打击。

数据显示，2018年回购额为8060亿美元，仅2018年第四季度就回购额为2230亿美元。这是一年中用于股票回购的资金最多的一年。最近一个季度的回购总额创下连续第四个季度的纪录。苹果在这一年里独自进行了742亿美元的回购，是所有公司中最多的。

S&P 500股票回购和股息(图2)

企业回购股票的速度之快，已招致一些市场参与者的批评。他们辩称，企业自身的巨大需求提振了股价。一些政界人士也批评了这种做法，并提议对股票回购进行进一步监管。尽管股票回购本身并不是负面的，但一些投资者辩称，对自己股票的巨额资本支出表明，外部增长机会可能缺乏。无论创纪录的回购对S&P 500是否有害，它们最近的丑闻都对投资者情绪产生了一定影响。

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回购停滞——被夸大的风险?

随着标普500指数成份股中最大的公司进入停牌期，这种影响可能会在整个4月份发挥作用。禁售期发生在公司公布季度收益的前一个月，有效地阻止了公司在此期间回购自己的股票。随着一家大型买方企业退出市场，一些投资者认为停滞期对股市不利。巧合的是，最近一次停止发生在去年10月至11月，期间S&P500下跌180点，跌幅约6.2%。

回购停滞期(图3)

尽管10月份股市大跌，但由于企业在股票回购和相对价格表现方面的政策，不太可能出现回购中断导致的看跌价格走势。至于公司政策，大多数公司都按照既定的时间表进行回购——通常在季度或年度报告中列出——这使它们能够在停电期间继续回购。换句话说，停止期会影响立即回购，但不会影响长期回购计划。

股价走势图:每日时段(2018年1月- 2019年3月)(图4)

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S&P 500与回购指数之比(SPBUYUP)

标普回购指数(S&P Buyback Index)——S&P 500中回购比例最高的100家公司的ETF——在此前的禁售期表现优于大盘S&P 500，这表明缺乏回购并非造成股市动荡的原因。此外，自2018年初以来，该指数一直落后于S&P 500——尽管理论上该指数的成份股本应得到回购。随着收益率曲线的反转，可以肯定地说，对经济的担忧是有必要的。尽管如此，目前的警告信号并不构成立即的经济衰退，任何先见之明的声明都可能自我实现，因为投资者格外谨慎，并错误地将即将到来的停滞期视为又一股逆风。