御龙斩金：豆粕短期利多透支，短期或将冲高后下跌

9月下旬以来,随着中美贸易战再次升级,加之下游国庆长假前积极备货,豆粕期现货价格大幅飙升,主劫台约突破4月下旬以来高点，上涨势头较为强劲。国庆假期期间,美短受阴雨天气影响收获, CBOT大豆再度上行,料在节后开市后继续对内盘豆粕带来利多提振。但我们应注意到，近期国内豆粕供应仍较为充裕,需求仍有潜在利空,加之美短丰收上市,豆粕期货上行空间有限，追涨风险较大。

美短丰收上市,供给极为充裕

由于生长期天气状况良好,美豆单产再次刷新历史最高纪录,加之收获面积小幅增加,今年美豆产量再次刷新历史记录悬念不大。近期虽然由于阴雨天气较多,使得收获进度放慢,但依旧处于较高水平。据监测，截至9月30日当周,美豆收割率为23% ,低于市场预估的27% ,但高于去年同期和五年均值的20%的水平。与此同时,美豆优良率依旧为68% ,高于去年同期的60%。落叶率为83% ,高于去年同期的78%和五年均值75%的水平。由于已经成熟,即便出现早霜,影响也不会很大。因此，除了收获进度可能不及预期外,美短丰产已成定局。

而上月底公布的美豆季度库存数字也高于预期，由于中美贸易战影响美豆出口,导致美豆季度库存大幅上升。据监测，截至9月1日,美豆库存为4.38亿蒲式耳,比去年同期增加45% ,比分析师的平均预期的3.94亿蒲式耳高9%。
 
由于南美大豆库存接近枯竭，截至升水偏高,近期除中国以外的大豆需求国积极采购美短,导致美豆出口形势较好,对美豆期货带来支撑。据美国农业部上周四公布的出口销售报告显示,截至9月27日当周, 美国当前市场年度大豆出口销售净增152.12万吨,高于市场预估的90-150万吨的预估区间。但由于中国大豆采购数量庞大,占比美豆出口份额较高,长期来看,其他国家不足以填补中国暂停采购美豆造成的缺口。

南美天气良好,播种进度加快

美豆上市之际，一般会出现收割低点。但与此同时也是南美大豆播种之时,如果播种期出现天气问题,同样会造成国际大豆价格上涨。但目前看,南美天气较为良好,巴西大豆播种较为顺利。而且由于中国进口积极,巴西大豆出口进度快,出口价格高,农民收益高,剌激巴西农民继续扩大播种面积,为继续增产创造良好条件。据巴西大豆第二生产大州帕拉纳农业经济厅表示， 由于天气状况有利于播种, 截至上周二,该州大豆种植率为29% ,高于上年同期的16%。另据咨询公司Agrural公司上周五称，由于天4条件良好，巴西2018/2019年度大豆播种率为10% ,快于去年同期以及五年同期均值的我5%的水平。

据巴西独立谷物咨询机构Agrural公司称, 2018年巴西大豆播种面积预计为3580万公顷,比上年增加2%。2018/2019年度巴西大豆产量将为1.203亿吨，高于上年度的1.195亿吨的水平。

大短库存高企,豆粕供应仍足

近期豆粕期现货价格涨势如虹,并不是因为豆粕供应短缺,更多的是对于中美贸易战继续升级,对未来供应的担忧所致。而目前国内大豆库存高企,油厂压榨开工率偏高,豆粕库存相对充足，短期内无短缺之虞。据监测,截至9月21日,国内沿海地区油厂大豆库存为726.7万吨,连续第二周增加，为历史最高水平。由于压榨利润良好,原料充足,近期沿海油厂压榨开工率较高,据监测，截至9月28日当周,全国各地油厂大豆压榨总量为199.48万吨,周环比增加5.13万吨,增幅为2.63% ,连续第三周增加。2017/2018大豆压榨年度(始于2017年10月1日)迄今,全国大豆压榨量为8955.34万吨,较2016/2017年度的8829.37万吨增加125.96万吨,增幅为1.42%。

由于提货量增加,近期油厂豆粕库存下降较快,但仍为历史同期较高水平。据监测,截至9月21日,沿海油厂豆粕库存为86.64万吨,周环比下降7.15万吨,降幅为7.62%。连续第5周下降。但仍较去年同期的83.94万吨增加3.21%。为历史同期最高水平。

下游备货积极,后期需求堪忧

随着中美再度对双方商品加征关税，中美贸易战继续升级,豆粕下游企业市场担心后期市场供应,纷纷扩大库存来应对,导致豆粕短期需求大幅增加。据悉大多饲料厂豆粕库存为15天以上的需求量，远高于正常情况下一-周左右的库存量。但是,由于饲料需求终端一养殖业近期不太景气 ,不大可能为饲料厂的高价、超量库存买单,加之非洲猪瘟疫情存在继续扩散的可能,将导致豆粕后期需求堪忧。

在9月份,国内生猪价格震荡回落。截至月度,全国三元生猪平均价格指数为13.5元/公斤,较上月同期的13.68元/公斤下跌0.18元/公斤,跌幅为1.3% ;较去年同期的14.33元/公斤下跌可0.83元/公斤,跌幅为5.8%。由于饲料价格上涨以及生猪价格下跌,近期生猪养殖利润下降, 9月份全国生猪头均盈利水平从上月的125.2元/头下降至123.95元/头,环比下降1% ,较去年同期的下降29.8%。导致养殖户养殖积极性下降,生猪存栏量减少。据农业农村部最新数据显示, 8月份生猪存栏量月环比下降0.3% ,同比下降24%。

非洲猪瘟继续蔓延,也将对生猪养殖带来较大威胁。截至9月30日, 农业农村部公布的非洲猪瘟疫情已经有22起,分别出现在辽宁、河南、  江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、  吉林等8省区。为防止疫情进一 步扩散,国家加强了活体生猪跨省流通的监管力度，目前大半个中国的猪源流通被禁止，一定程度影响了生猪消费。

另外，豆粕价格上涨,使得养殖利润下降,饲料厂将可能改变饲料配方,加之棉粕、花生粕、葵粕、菜粕陆续上市,对高价的豆粕形成替代,将影响豆粕的需求。

综上所述,美短丰收上市，南美豆播种顺利，加之中国进口美豆停滞，CBOT大豆缺乏进一步走高的基础,无法给国内豆类带来持续提振作用。而国内大豆库存充裕,豆粕短期供应稳定,仅凭后期供应短缺的担忧情绪, 是无法支撑豆粕一路走高的。操作.上追涨风险较大,激进的投资者可设好止损,择高沽空。

文/御龙斩金