御龙斩金：豆油库存量过大，近期将试探5600

今年豆系市场最具影响力的因素莫过于中美贸易战,不断出台的政策令豆系品种的价格忽上忽下,对期价注入的新闻升水与贴水的次数也越来越多。而随着美豆丰产与收割,棕榈油的暴跌以及高企的库存均可能拖累豆油。

供需报告如期偏空

九月美农供需报告如期上调了美豆单产与库存，虽然单产上调未达市场预测，但也相距不远，该利空题材在前期的市场上已有所反应,所以在报告公布当日, CBOT大豆走势较平稳。目前美豆已经开始收割,根据美国农业部报告,截至9月16日, 美豆收获比例达6% ,高于去年以及五年均直,收割工作的快速推进得力于产区良好的天气。
 
历来在收割季,大豆集中上市会造成豆价承压,自八月下旬开始,美豆持续下跌,目前期价已创十年新低,且市场暂无利多消息传出, 美豆持续偏弱或为大概率事件。按照目前的盘面报价, 11月进口美西大豆的完税价已经接近甚至低于巴西大豆了,前几周也陆续有国内油厂采购的美豆发船,如果CBOT大豆持续走低,不排除油厂有重启采购美豆的可能。

截至9月13日, 美豆新年度出口销售总计169.67万吨,较去年同期减少19% ,其中对华总计出口6.7万吨,远低于去年同期的136.7万吨。

伴随着收割季大量新作的供应, NOPA日前公布的月度压榨报告显示, 8月份美国大豆压榨量为1.58885亿蒲,低于市场预期,但仍是历史同期新高。事实上，除了去年10月，2017/18年度以来美豆压榨量屡创历史同期新高,这折射出本年度美豆粕需求强劲,但也反映了美国本土大豆压榨产能接近极限。如今,丰产压力当前,再亮眼的压榨数据也拯救不了需求疲弱的美豆,所以美豆近期仍以弱势为主。

南美大豆几乎售罄

巴西今年前八个月对华总出口5090万吨大豆,占比达78.8% ,因中美贸易战,巴西大豆不仅抢占我国大豆市场,同时贴水也居高不下，目前巴西大豆10月贴水报价348美分, 11月358美分,而明年巴西新豆上市时的二三季度报价为175-200美分。虽然巴西雷亚尔今年暴贬,但新旧作贴水价差倒挂严重，显然也说明了巴西旧作库存越来越少,可供销售的大豆也几乎见底,目前油厂采购巴西大豆也多以明年2、  3月为主。

2000亿关税未利多油脂

今年中美贸易战题材在市场上交易颇多, 久而久之,大家从起初的一-惊一乍,渐渐转向了“泰山崩于前而色不变”, 以致于本月17日特朗普宣布将继续加征2000亿商品关税的消息公布后,油脂市场甚至不涨反跌。就当前中美贸易局势来看,中国对抗的决心很强，因为在美方新一轮关税公布后,我国国务院随后发布公告,将对美国价值6001亿的商品加征关税。虽然之前传出美国财政部邀请我国磋商,但有前车之鉴,我国商务部拒绝了此次邀请。

随着中美贸易战的持续进行,美国大豆进入国内市场愈发艰难,我国第四季度进口大豆数量仍存缺口,而南美大豆最早也要在明年2月份才能接续供应,所以后期从供应面来看,国内大豆是比较紧缺的。但是政府拟向国内养猪业推广低豆粕配方饲料,若成功实施,则对进口大豆的需求量有望咸少2000多万吨。

目前豆油库存仍较高

根据汇易网数据，截至9月11日，我国主要港口豆油库存为138.9万吨,较之前一-周略有下滑,与去年同比增加20.6% ,仍处高位。经历了双节备货,豆油库存仍然居高不下,这与之前油厂超买大豆有关,随着节前备货工作步入尾声，豆油需求将减弱,高库存将令豆油价格持续承压。

棕榈油拖累油脂板块

本月公布的MPOB月报显示, 8月份马来西亚棕榈油产量162万吨,环比增加7.9% ,为年内最高，虽然产量较高,但马棕油8月出口量却环比减少9% ,仅为110万吨,致使库存高达249万吨,创年内新高。今年印度和中国两大买家，-方因提高进口关税，另-方因进口大豆超买严重，致使棕榈油进口遇冷,需求受挫,连令吉走软也未能提振棕榈油消费。

目前,东南亚棕榈油仍处于增产周期, 11月之前,供应都较为充足。据马来西亚船运调查机构显示9月前20日马棕油出口环比增长79.2% ,虽然进入九月之后,马棕油的出口转好,不过在庞大的供应压力面前,棕榈油期价预计仍将趋弱。

值得注意的是，当前棕榈油与豆油的价差已经扩大到一千以上,价差越大，豆油期价上行阻力将越大,所以处于价格低位的棕榈油可能进一步拖累豆油。

综上所述,美豆在丰产坐实且中美贸易关系无缓和迹象的背景下,大概率维持弱势,期价难大涨;国内双节备货走向尾声,需求转淡，豆油库存高,供应压力大,而棕榈油近期表现也拖累油脂板块,短期内豆油仍以下跌为主。

文/御龙斩金