雪岩点金：螺纹回调空间有限 煤焦尝试回调做多

市场观察：

今日品种涨跌幅及资金流向

今日大宗商品涨跌分化，黑色系整体偏强；化工品较弱；农产品、有色分化。截止收盘，硅铁涨2.82%，鸡蛋涨1.53%，焦煤涨1.29%，锰硅涨1.11%；跌幅方面，燃油跌2.23%，PTA跌2.06%，原油跌1.85%。觉得有缘的到威性；然后收下雪岩点金就能学习交流了。

活跃品种多周期图示

螺纹钢期货回调空间有限

受环保限产放松消息的影响，螺纹钢期货上周出现深幅调整。分析人士指出，当前钢材市场情况可以概括为“供给端压力偏轻、需求端略好、预期较差”，钢价在现实与预期博弈中挣扎。整体环保限产内容变动，确实对钢材基本面影响偏空，但短期也不必过于悲观。

整体库存压力不大

上周螺纹钢期货以阴线报收，主力1901合约全周下跌2.85%。但上周五夜盘该合约大涨1.96%，报4155元/吨。

现货方面，据混沌天成研究院数据，上周现货螺纹价格先抑后扬，整体变化不大，螺纹钢全国均价4580元/吨，周环比前周18元/吨；热卷(3995, -3.00, -0.08%)全国均价4357元/吨，周环比下跌31元/吨，上周整体现货价格跌幅小幅期货价格，而建材表现强于板材。成交来看，上周整体成交尚可，不过较前周略有转弱。随着期现价格的下跌，部分低价资源成交不错。

基本面仍有支撑

雪岩点金认为整体环保对供给端影响或不及前期，但是当地环保压力依然较大，所以具体仍然需要关注空气质量变化。当前钢材市场情况可以概括为供给端压力偏轻，需求端略好，预期较差，钢价在现实与预期博弈中挣扎。整体环保限产内容变动，确实对钢材基本面影响偏空，但短期也不必过于悲观。

短期消息面利空影响盘面已经有所反应，从基本面来看并未出现转弱迹象，更不支持盘面进一步大跌。随着盘面下跌，利空消息的消化，叠加近期基本面尚可的情况下，钢材价格仍有一定支撑，短期期、现价格仍有小幅反弹的可能。考虑到当前整个市场情绪不稳，在未出现明显趋势前，建议谨慎为主。

焦煤供应将会有一定缩减

8月以来，随着中央环保督查组第二次“回头看”行动，受环保限产的影响，山西地区部分煤矿以及洗煤厂的停产整顿，对焦煤供应将会有一定缩减。近日，采暖季限产的具体文件还没有公布，但官方口径统一称严禁“一刀切”，今冬或不再划定京津冀重工业限产比例，焦钢企业在环保限产上或有所放松。

焦钢企业利润高企，必然导致开工率上行，对焦煤有补库需求，焦煤库存将呈现高位回落的趋势。从短期来看，焦煤供应偏紧，下游需求稳中有增，建议投资者逢回调做多为主。

供给有望收缩

上半年的限产主要针对钢厂、焦化厂，煤矿的限产幅度比较小，因此降低了对焦煤的需求量，焦煤的库存一直以来相对充足。近期，山西省出台了《自然保护区和全域重点保护区内矿业全退出的处置意见》，涉及山西焦煤集团的17个矿井，这17个矿井年产能4000万吨，其中炼焦煤产能约1000万吨。部分煤矿以及洗煤厂停产整顿，预计焦煤供给量会继续呈现偏低水平。7月中国炼焦煤产量3588万吨，同比下降6.57%；中国进口炼焦煤744万吨，同比增长35.8%。

虽然炼焦煤产量处于低位，但进口量增加使得供需过剩。中蒙两国的通关运输现状依然受到限制，炼焦煤进口依然会受到一定的影响。后期随着煤矿厂环保加码以及下游需求增加，炼焦煤供应过剩格局有望逐步扭转。

刚性需求有所增加

今冬或不再划定京津冀重工业限产比例，焦钢企业在环保限产上或有所放松。开工率不断上移，一定程度上增加了对炼焦煤的刚性需求。今年上半年唐山、邯郸等地GDP出现下滑现象，因而官方此时强调严禁“一刀切”有着重大的战略意义。

数据显示，截至 9 月 14 日当周，产能<100 万吨的小型焦化企业开工率报为75.84%，产能在 100 万吨—200 万吨的中型焦化企业开工率报于77.2%，产能>200 万吨的大型焦化企业开工率报于 75.91%，开工率有所上移实际增加了对炼焦煤的刚性需求。

库存高位回落

今年以来，焦煤港口库存一路走高。8月中旬开始，由于蓝天保卫战环保检查导致运输方面受到限制，从而焦煤到港量减少，库存有所回落。截至9月14日，三港口炼焦煤总库存合计279.44万吨，相比8月高点减少49.02万吨，减幅14.9%。其中，京唐港库存为215.94万吨；连云港库存为51万吨；日照港库存为12.5万吨。后期一旦焦化厂环保检查松懈，由于利润高企，焦企生产意愿较强，焦煤库存将会继续下降。

综合分析，上游环保督查推进和小煤矿洗煤厂的关停，或导致市场炼焦煤供应紧张。下游焦钢企业在环保限产上或有所放松，对炼焦煤需求稳中有增，库存将会继续减少。因此，后期炼焦煤供需紧平衡，雪岩提示投资者逢回调做多为主。

以上是笔者的总结性分析，仅代表个人观点，觉得有缘的到威性；然后收下雪岩点金就能学习交流了。在这里祝大家在期市风生水起。