龚宇哲：环保限产继续影响大局，黑色商品继续修复
环保政策继续左右黑色系商品走势。前期唐山提前限产预期落空后，钢材高位回调，铁矿走强；而后唐山市辟谣，9月限产力度不减，钢厂复产受阻，钢价走强，铁矿震荡走低。进入本周，市场传言生态环境部在2018-2019年采暖季期间不设置限产比例、同时汾渭平原及长三角地区也并未出台相应的限产文件，而中央及地方相继表示禁止“一刀切”行为，均暗示环保存在宽松迹象，由此引发钢价下跌跌，铁矿石震荡走强，截至9月13日，螺矿比已较前高下跌9.5%。
图：螺纹/铁矿石
从自身层面看，铁矿石供需情况确有所好转。供给上，港口库存总量大幅减少，其中高品位矿库存较7月初继续减少591万吨，PB粉降幅居前，达到521万吨，卡粉则小幅增加23万吨，发货量下降及需求增加导致PB粉库存持续减少。需求上，近期高炉开工率及铁矿石日耗持续增加，港口日均疏港量连续两周维持在280万吨上方。由此导致现货价格较为坚挺，PB粉走势较强，9月以来PB粉涨幅居前，与低品矿价差也有所扩大。
而市场关注点更多在采暖季环保限产的力度上。据悉，唐山钢企正积极改造设备以达到最低排放标准，预计10月底将有60%-70%达到排放标准，以当前的吨钢利润而言，若放弃“一刀切”政策，转而根据实际环保达标情况而进行限产，需求存在走弱预期，为最大化利润，达标企业生产积极性较高，势必导致铁水产量的提升，即铁矿石需求增加。
9月铁路及港口检修，力拓发货量难以大幅增加，PB粉库存将维持低位，因此其供需紧平衡的情况将会持续一段时间；随需求下滑及产量释放，钢材利润收窄后，从经济效益上将影响铁矿石入炉配比，进而使中高品矿供需上的矛盾在度加重，Vale发货量仍有较大提升空间，因此高品粉供给宽松的情况长期将会持续，整体看，铁矿石上涨空间有限。而10.1限产政策出台前，铁矿石将偏强运行，建议回调接多，1901合约上方压力为520元，下方则需关注485元支撑。而进入采暖季，“蓝天保卫战”三年行动计划的背景下，汾渭平原及长三角地区环保不达标企业占比仍高，因此即使采取结构性限产方案，则对铁矿石需求的影响仍将强于去年，矿价存在进一步下跌空间，建议进入采暖季后维持偏空操作思路。
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