御龙斩金：供求矛盾逐步加深，螺纹有望继续拉高

2018年下半年，宽松的货币政策和基建投入将继续修正建材需求预期；环保限产持续发力的背景下，房地产市场的靓丽表现以及当前低库存总量的现状仍将对基本面形成有力支撑。供需矛盾逐渐积累，淡季却进入尾声，强降水和高温天气带来的终端消耗缩减也逐渐被市场忽略，螺纹钢上行趋势难改，短期内RB1901合约冲高回落之后将继续上行。

建材终端需求表现靓丽，2018年房地产市场仍然一道靓丽的风景线，尤其是“限价、限购”政策出台之后，一手房市场更是“一房难求”，具有替代性的二手房价格也被推到了新的高度。国家统计局数据显示，2018年 1-7月份商品房销售面积达89990万平方米，同比增长4.2%，增速比1-6月份提高0.9个百分点。需求端表现如此抢眼，有利可图的环境下供给自然也不会落下，1-7月份全国房地产开发投资65886亿元，同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点；房地产开发企业房屋施工面积728593万平方米，同比增长3.0%，增速比1-6月份提高0.5个百分点；房屋新开工面积114781万平方米，增长14.4%，增速提高2.6个百分点，已扭转之前增速回落的趋势，“供需两旺”的局面仍在延续。

从长远来看，房地产企业对未来的市场前景仍然保持乐观，国家统计局数据显示，今年1-7月份房地产开发企业土地购置面积13818万平方米，同比增长11.3%，增速比1-6月份提高4.1个百分点；土地成交价款6619亿元，增长21.9%，增速提高1.6个百分点。长期受政策调控影响，房地产企业坚持加速拿地也流露出其对后市的信心。除此之外，基建投资也将是2018年的“重头戏”，今年下半年央行持续增加流动性投放，财政部也已经着手资金的筹备工作，预计将有大量资金持续流向基建项目，钢材下游需求值得期待。

低库存下仍将维持必需采购，2018年上半年下游工地紧锣密鼓地赶工营造了钢材市场需求淡季不淡的景象，但进入7月份以后，随着强降水和高温天气的到来，钢材终端需求因施工难度的加大而受抑制，终端消耗将持续缩减。然而，产业逻辑的利空因素并没有造成螺纹价格的大幅回调，相反继续保持震荡上行的走势。其中，重要原因还要归结于需求淡季之下低库存基数持续回落的影响。从当前库存数据来看，社会库存总量虽已开始小幅回落，但当前仍然处于较低水平，Mysteel数据显示，截至2018年8月16日，全国螺纹社会库存总量442.26万吨，厂内库存总量163.50万吨，相较于前一周分别增加0.26万吨和减少7.13万吨。终端消耗持续萎缩的背景下，库存持续由厂内流向厂外，说明当前钢材价格居高难下，贸易商和终端企业为了维持正常运转，仍在坚持必需的采购量，从而对钢材价格也将形成支撑。从当前的整体库存水平来看，短时间内低库存的状态仍将持续，钢价回调空间十分有限。

环保治理加码限制供给，钢材市场的供应主要取决于高炉的开工情况，而能够影响到高炉开工最重要的两个因素无非就是政策和利润。从近期环保政策出台的频率和部分地区采取的污染治理措施来看，环保高度正在不断被抬升，甚至可以说已经上升到政治高度。唐山地区自然成为重点关注的对象，先是部分高炉停产检修，然后再提出强化措施，全市钢铁企业烧结机、竖炉、石灰窑、铸造机不同程度停产，最近又是提出将2018年采暖季限产方案提前至9月1日执行。到目前为止，停产计划仍在反复被延长，限产范围也在不断扩大。当前的高利润是钢厂积极生产的动力所在，螺纹钢现货核算利润维持在1200元/吨左右的高位，供给端正面临高利润驱动与环保高频限产两者之间的博弈，但供给侧改革大环境下，过剩产能的压缩已是大势所趋，环保治理从一开始便已经占据优势，Wind数据显示，7月份全国日均粗钢产量呈现持续缩减的趋势。因此，未来政策加码已是大概率事件，螺纹供给受此影响也将越来越大，并且影响持续的时间也将越来越长。

综合来看，市场对钢材下游需求的预期得到修正以后，对后市开始偏向乐观；当前低库存状态也已经让市场逐渐忽略终端消耗缩减的事实，加上环保限产持续发力，市场仅仅维持必需的采购便对钢价形成支撑，当前供需矛盾仍在积累。预计螺纹1901合约近期冲高回调之后将继续延续上行趋势。