【海外精选】与17年相比，当前牛市处于什么阶段？

翻译：Miles

市场周期的概念在金融领域被广泛接受。 最基本的原则是上涨与下跌交替而行。其底层逻辑基于投资者在价格较低时买入，逐渐推升价格，而当价格达到较高水平时，持有者开始寻求兑现利润，抛压随之出现，从而导致价格下跌。

如果你在2017年或更早的时候买入了比特币，这对你而言是不是有点似曾相识，但那也是上一次牛市达到2万美元的事了。如今，大多数持有者都在屏息注视着当前的市场状况。

但到目前为止，除了一些回调外，价格维持上行，或者至少快速修复了损失。牛市还会持续多久？我们是预期2021年与将类似于2017年及2018年初发生的情况，还是当前的牛市周期只是刚刚开始？

回顾

从当前与2017年的相似之处来看，一个非常重要的相似之处在于BTC的价格与区块奖励减半之间的关系。每次区块奖励减半，比特币的供应就会出现新的稀缺性。

第二次减半发生在2016年7月，18个月内，比特币价格从500美元上升到2万美元，上涨了约3900%。第三次减半是在2020年5月，当时BTC的价格约为9,000美元。九个月后，比特币已创造历史新高，约为6.2万美元，上涨了560%。

在2016年减半后的同一时期，按百分比计算，收益率明显不高，截至2017年4月，BTC上升了约150%。如果市场遵循同样的模式，我们在未来将看到更大规模的增长，然后会出现快速下跌。当然，这种减半后的价格波动只适用于比特币。但BTC的波动同样会影响市场其他币种的走势。

在2017年和2021年，链上数据之间也存在一些相关性。根据Glassnode的统计，2017年和2021年都有相当高比例的BTC处于积累和持有的状态。事实上，2021牛市的这几个月中，被锁仓的BTC数量比历史上任何时期都要高。近期的活跃地址数也超过2200万，创历史新高，之前2017年12月的峰值数据是2160万。

更让人觉着这一幕与2017似曾相识的是当前市场的欢乐气氛。DeFi和NFT的市场不断膨胀，Dogecoin(DOGE)的意外热捧与山寨币的集体复苏，以及加密市场的普遍兴奋，都让人想起了ICO时代令人兴奋的日子。

一样...但也不一样？

尽管有相似之处，但与2017年相比，还是多了许多不同之处，最主要的区别在于市场成熟度。四年前，加密市场完全是个人投机者的天下。在接受Cointelegraph采访时，加密风险基金Hashed的首席执行官Simon Kim说，“市场运行的基础完全不同，”他补充道：

“首先，各种DeFi项目正在以明确的商业模式创造价值。其次，我们看到了机构投资者创纪录的积极投资，最后，进出市场的渠道不仅包括Pay Pal和Visa，大型银行也参与进来了。”

这些大型银行包括高盛(Goldman Sachs)、花旗集团(Citigroup)和德意志银行(Deutsche Bank)，它们最近都宣布了整合加密资产的计划，从而对市场产生了进一步看涨的信号。另外，还别忘了特斯拉已经宣布投资15亿美元买入了BTC，这同样为市场带来了巨大的推动力。

加密资本公司Cross Tower的交易主管Chad Steinglass详细阐述了为什么企业投资者、银行和支付巨头的进入具有重要意义，并预测了市场主流公司采用比特币可能的方式：

“相比于推动2017年市场的个人投资者，机构投资者拥有更雄厚的资本与更长的投资时限。此外，通过Pay Pal和Square等金融科技公司，非交易型的参与者进入加密市场的机会激增，我们正在看到投资者基础的扩大和深化。”

衍生品的广泛供应是这一次推动价格上涨的另一个因素。这可能很难相信，但在2017年，只有少数交易所，如BitMEX和OKEx提供期货交易。2017年12月针对机构的加密期货市场才出现，当时芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所都推出了自己的比特币期货合约。

虽然当时有一些猜测认为，针对机构的合约市场的出现加速了市场由盛转衰，但毫无疑问，衍生品的出现吸引了更多的专业投资者，最终价格了价格的恢复与走强。

当然，考虑到当时监管不确定性，上面所说的机构入场与衍生品市场繁荣都不可能在2017年实现，这是这次情况有所不同的另一个因素。

指标显示了一种不同的周期

一些指标也指出了2017年与本次牛市的一些差异。一个突出的不同是比特币市值占比的差异。在整个2017年，BTC的主导地位从85%急剧下降到32%的低点（这也是有史以来的最低点）。市场集中度的下跌反映了人们对山寨币的兴趣，这一兴趣来自于以太坊的崛起和随后的ICO繁荣。

相比之下，自2019年夏季BTC恢复到60%的主导地位以来，它一直保持着相当稳定的水平。 ETH也显示了类似的模式。自2021年价格大幅上涨以来，BTC和ETH的主导地位都出现了小幅增长，反观山寨币的市场正在萎缩。因而，这个指标意味着新一代投资者不那么善变，更致力于将BTC和ETH作为主流资产。

相对而言，比特币价格的波动近年来也有所下降。正如彭博社(Bloomberg)最近所指出的，相比于之前的峰值水平，近期BTC 60天的滚动波动率水平下降。

然而，“相对”一词在这里是关键的。价格为6万美元，5%的波动会导致3000美元的变化。 而在2017年，当价格为1,200美元时，5%的变动会使价格在1,140至1,260美元之间波动。 就实际利润和损失而言，差异是巨大的。

交易所流通量则是另一个值得认真研究的指标。与2017年相比，2021年通过交易所的BTC数量要少得多。这表明投资者更愿意继续持有，这使得BTC对交易员来说变得更加稀缺，并直接推高了价格。

宏观前景依然看好

与2017年相比，现在的宏观世界看起来也大不相同。尽管在当前疫情的压力下，股市的表现要好于预期，但投资者现在面临的不确定性却比之前几年要大得多。这可能为比特币作为避险资产创造了一个看涨的理由，同样的情况也发生在黄金的价格上。

eToro的市场分析师Simon Peters认为，虽然价格可能会出现进一步的波动，但暴跌的可能性并不大。他告诉Cointelegraph：“我认为，在某个时候，比特币市场将出现重大调整，但不会出现我们过去看到的80%-90%的下跌。”他进一步提出他的看法：

“加密市场投资者的人数与前几年相比发生了变化，更多的机构参与，导致资本流入增加。 单笔交易的成交量可以达到以亿或者十亿美元计算，这种流动性的增加将导致更稳定的价格。”

此外，当前疫情加速了世界向数字化的过渡。央行数字货币的推出已经处于前夜状态，市场对数字支付日益依赖，这些为加密货币成为一个数字资产类别创造了更有力的理由。

如果我们权衡各种的因素，似乎当前这场牛市与2017年有着很大的不同。虽然我们也认同市场会在某一时刻出现调整，但类似2018年初那样突然性的暴跌并不太可能发生。

不过，即便处在在更成熟的状态，有着截然不同的市场发展阶段，加密市场仍然是加密市场，只有时间会告诉我们未来会怎样。