解读 | 美联储纪要打太极，唯一可以肯定的是“不降息”

美联储（FED）会议纪要显示，美联储从来没讨论过降息，在是否加息问题上大家意见不一致，而在暂停缩表方面，只给出了一个大概的时间——年底前，言下之意就是目前阶段继续缩表，这等同于“量化紧缩”。

汇众资讯认为，这份会议纪要印证了昨日《预警 | 美联储纪要看点颇多 “卖事实”行情需提放》文章中的观点，即市场上的降息预期过头了，美联储从来没考虑过降息。因此会议纪要公布之后，美元指数大幅反弹近25点，一度收复日内全部跌幅转升；黄金大幅回落，现货黄金短线下挫近7美元，刷新日内低点至1336.97美元/盎司。

美股剧烈震荡，三大股指先回吐涨幅，后再度上涨，后又系数转跌。道指一度涨超80点，纳指涨0.18%，标普涨0.3%，后道指跌超30点，纳指跌超0.3%，标普跌逾0.1%。

美联储纪要看点一：从来没提到过降息，今年仍有可能加息

会议纪要显示，官员们并不确定今年有无可能加息，有些人认为，若经济形势符合预期，可能有必要继续加息。官员们担忧去年末的金融市场动荡，强调要监控市场动向及其对经济前景的影响。

英国金融时报称，会议纪要强化了美联储坚定关注国内外迫近的风险和本国通胀预期的印象。华尔街日报认为，会议纪要反映出，联储决策者对今年加息有无必要存在分歧。

彭博认为，会议纪要解释了今年1月美联储是因市场波动而做出鸽派转向。联储对通胀的评价显得更鸽派，认为经济前景相对不及去年。联储的货币政策委员会FOMC在说，要抛弃去年12月做的今年加息两次预测，但很多人不确定需不需要调整。

Natixis的美国首席经济学家Joseph Lavorgna评论称，1月会议纪要没有任何恐慌情绪，没有暗示美联储会降息。只要经济增长持续，略高于趋势水平，通胀还接近目标，就业市场仍强劲，联储的下一步行动就可能是加息。

据CME“美联储观察”，纪要公布后：

·美联储今年3月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率维持在98.7%不变，降息概率维持在1.3%不变；

·今年6月维持利率在该区间的概率由96.7%下降至93.8%，加息和降息的概率分别由0%和3.2%升至0%和6.4%。

纪要看点二：年底前缩表，具体时间待定

会议纪要显示，上月末的会议上，美联储官员认为，面对多种经济前景的风险，货币政策的行动应该有耐心，几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模（缩表）的计划，释放了今年有望结束缩表的信号。

BMO Capital Markets的分析师Ben Jefferey认为，会议纪要的头号要点是，在终结缩表方面，美联储给出了相对具体的指引，他们谈到了下半年停止。

本次会议纪要公布前，市场普遍不看好加息的前景，重点关注结束缩表的信号。

美联储的资产负债表规模已经缩减了超过4000亿美元，降至4.03万亿美元，目前仍在以每月500亿美元的缩表规模上限速度收缩。不少分析指出，这一速度等同于“量化紧缩”。

美联储今年1月的会议保持利率不变，会后声明删去了有关经济前景风险均衡方面的措辞，删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引，发出了暂停加息的最强信号。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上称，在一定程度上，未来加息的可能性下降，行动取决于数据。未来几次会议将完成关于缩表的计划，不希望缩表造成市场动荡。通胀将是加息重要的考量因素。他认为，关税还不足以影响美国经济，同时提及中欧增长放缓和英国硬脱欧给美国经济前景带来的风险。

近来多位美联储官员释放鸽派信号，暗示越来越接近结束缩表。

本月稍早，费城联储主席Harker称，美联储正在接近缩表终点，银行准备金规模需要保持在1-1.3万亿美元。美联储理事Brainard上周四表示，联储可能会在今年稍晚结束缩表。

本周二，美联储三号人物、纽约联储主席John Williams强调，进一步收紧货币的门槛很高，意味着进一步加息可能不会在近期发生。他预计，目前约1.6万亿美元的银行准备金最终将降至1万亿美元左右。

按照目前美联储每月下降约500亿美元的速度，到今年年底，银行准备金将降至不到1.1万亿美元，以此判断，年内结束缩表是情理之中。

美联储1月会议纪要公布后，高盛预计，美联储将在3月份的会议上宣布，在三季度末时停止缩表。但高盛对美联储加息的预期保持不变，仍预计2019年加息一次。并且在这一次的基础上，还存在净加息“0.6次”的可能性。

纪要看点三：讨论了去年底的美股暴跌

在周三发布的1月会议纪要中，美联储官员们列举了一连串理由，解释了为何美国股市在去年末险些正式跌入技术性熊市区间，包括年末流动性状况糟糕、美联储没有完全意识到情况有多糟、市场情绪恶化等。

这一情况实属罕见。

由此也引发了对美联储2个月前政策立场从鹰派转变为鸽派是对市场预期的妥协的猜测。

今日欧银纪要将施压欧元

在美元经历了美联储纪要的洗礼后，今日外汇市场的主角将换成欧元。

北京时间周四20:30，欧洲央行将公布1月货币政策会议纪要。欧洲央行行长德拉基当时表示，经济前景面临的风险已经转向下行——标志着欧洲央行基调的重大转变。分析人士指出，会纪纪要可能会揭示出决策者担忧的程度到底有多深。

彭博撰文称，欧洲央行纪要将透露1月会议的更多细节；欧洲央行在1月份的会议上表示，其前景预测的风险平衡已转为下行。在确认德国经济险些陷入技术性衰退之后，很少有人怀疑这种评估。

欧洲央行首席经济学家普雷特在本周接受德国报纸《Boersen-Zeitung》采访时暗示，如果经济放缓幅度大于预期，决策者可能采取的第一步措施是调整有关利率的措辞。欧洲央行执委会成员科尔上周五在纽约则表示，欧洲的经济放缓程度显然比预期更严重，更广泛，有可能需要新的刺激措施。他指出，新的定向长期再融资操作(TLTRO)是有可能的，

富国银行(Wells Fargo)策略师Erik Nelson表示：“如果更多迹象表明欧洲央行无法提高利率，或者甚至可能不得不再次放松政策，我们将不得不对有关欧元长线将走高的看法进行认真反省。”

当然，日内汇市基本面的焦点也不单单只在欧元区。投资者眼下还将关注在华盛顿举行的中美贸易谈判，相关消息可能也会对市场走势产生影响。