人民币周一继续强攻 揭秘持续暴涨背后的玄机

尽管周一人民币继续强势上攻，离岸市场上人民币对美元再度冲击6 74，官方中间价刷新2018年7月下旬以来新高6 7560，但结合当前中国经济乃至全球经济形势低迷，人民币持续上涨动力不足。那么究竟是什么力量推动人民币进入2019年之后持续大幅拉升？

周一（1月14日），人民币对美元离岸市场低开高走，再次逼近6.74关口。今日人民币中间价报6.7560，刷新2018年7月下旬以来新高，上一交易日中间价6.7909。上一交易日官方收盘价6.7482，上日夜盘收报6.7666。

上周五，在岸、离岸人民币兑美元盘中连续涨破6.78、6.77、6.76、6.75、6.74五道关口，双双创去年7月来新高，一周涨逾1000点。中间价则创五个半月新高，上周涨幅1.7%创2005年汇改以来最大单周升幅。

在最新研报中，高盛分析师Zach Pandl等人表示，目前对未来3个月、6个月以及12个月人民币兑美元的预期分别为6.80、6.80和6.70。此前预期分别为6.95、7.10和6.90。

报告表示，美联储在强调政策弹性，美国经济活动未来将面临下行风险，这将导致美元走弱。而中国经济活动可能会提速，这些因素都是作出这一预期调整的原因。

事实上，高盛报告中关于中国经济的评论可能会引发争议。

人民币缺乏持续升值源动力

交易员表示，人民币延续强势，市场结汇意愿较强，人民币升值情绪正在累积；不过由于人民币短期升势过猛，部分客盘略显迟疑，市场的谨慎情绪再起，后续升势料放缓。

经历本轮人民币快升走势，此前延迟结汇的需求会逐渐得到释放，人民币或仍有一波小升。近期除了中美贸易谈判进展整体顺利之外，中国经济数据表现并不佳，人民币被动升值如果缺乏实质利好支持，实际升势也会受限。

“本来春节前传统结汇，但远远不足以引发这种行情，自营的开仓、预期改变、止损踩

踏是市场行为的共同作用，....不过下周一就看到6.7的概率极小。”一外资行交易员称。

另有中资行交易员指出，“感觉趋势出来了，真的很猛，不过今天量没有放出来，可能

升太快了市场有些谨慎。”

揭秘人民币持续拉升背后的玄机

从经济和货币政策角度来看，人民币并不具备大规模升值的基础条件。

中国经济的基本面，目前并没有显著地出现拐点；中国央行目前实行的是显著偏松的货币政策，最新的一次全面降准便是货币政策进一步宽松的信号。而美联储的货币政策立场虽然相较2018年有所“鸽”化，但从整体对比来看，中美利差（两国十年期国债收益率的差）是在不断缩窄的，这暗示人民币并无坚实的升值基础。

但近期人民币暴涨玄机在哪？可能与中美贸易摩擦进展有关。

仔细观察最近几次人民币兑美元汇率的显著升值，不难发现，都与中美贸易摩擦的进展关系密切，例如最近的两次：

2018.12.03，阿根廷G20会议之后，人民币兑美元单日暴涨超1%。

2019.01.09，中美最新一轮经贸谈判结束，人民币汇率开启连日暴涨，三天升值超过1.5%。

事实上，从中美贸易的角度来看，人民币汇率的持续贬值，并不利于解决贸易冲突，因为这会很大程度上抵消美国此前对中国商品加征的进口关税。

因此，有理由认为，在1月7-9日中美贸易谈判的具体细节里，美方有很大概率并不能接受人民币持续贬值，这是一个显而易见的逻辑。对中国来说，如果要达成贸易谈判的一致性协议，让人民币升值，也是一个自然而然的逻辑。

人民币升值，虽然从经常账户来看，并不利于中国同美国的进出口贸易，这会加大中国出口企业的经营难度，但从资本账户的角度看，贬值预期的改变，有助于稳定外资（同时也稳住了“内资”），资本外流的压力得以减轻。

2019年人民币宽幅震荡可能性较大

人民币一反常态在新年持续拉升，是政治正确，一个不能持续贬值的人民币兑美元汇率，对中美双方来说，都是可以接受的。这就是为何我们看到，这两天在中美最新会谈结束后，汇率开启暴涨模式的最大原因。

如果人民币进入持续性升值周期，还需满足以下几个条件：

1）中国经济基本面企稳甚至开始反弹，GDP的增速不能再持续创新低。

2）中国的货币政策，不能全面宽松。更准确地，中美利差不能持续收窄，甚至要出现扩大。

这两个条件在2019能否满足？很难！人民币兑美元的汇率，在2019年很可能会出现宽幅震荡的走势，既不会持续大规模升值，也不会再持续贬值。

如果经济出现超预期下滑，也不排除汇率会继续挑战7的关口，尽管这个可能性从目前来，非常之小。说人民币因为近日的暴涨，就此开启升值通道，未免言之过早，过于乐观了。