交易防雷指南：如果这次美联储意外不加息，市场会怎样？

美联储今年的最后一次议息会议明天终于要来了。

颇具戏剧意味的是，原本“板上钉钉”的加息预期出现了变化， 市场预计此次暂停加息的概率超过了30%。

在这样一个关键时刻，美国总统先着急了。特朗普在短短48小时内两次公开批判美联储，敦促他们停止加息。

那么，金融市场急不急？

FICC

“如果美联储点阵图将明年的加息预期从3次变为1次，那将是一个颇为巨大的改变。”彭博社引述法国兴业银行美国利率部门负责人Subadra Rajappa的话称。她认为，那将令十年期美债收益率跌破2.75%。

瑞银（UBS）固定收益销售专员Dan Noorian在研报中表示，如果美联储按下加息暂停键，固定收益市场将不会理性的反应，欧洲美元曲线将进一步反转。

他表示，由于做空短端的空头仓位仍然占据主导地位，一旦那些高度在意年终损益幅度的投资者近期在美债收益率曲线平坦化过程中了结头寸，会使得情况变得更加糟糕。

换句话说，当股票投资者渴盼着美联储停止加息之时，固定收益资产投资者可能面临由此带来的膝跳反应，即固收市场可能随着暂停加息而出现激烈的空头回补，那将导致短端利率成交飙升，继而传导至其他市场。

近日，十年期美债收益率持续下滑，今日早盘一度跌破2.8%的关键支撑位，报2.799%，为5月末以来最低水平。2年期和10年期国债收益率曲线接近倒挂。

不过，美国银行首席投资官Michael Hartnett认为，如果美联储这次不加息，美债收益率和美元都可能飙升。

在花旗集团G10外汇策略部门北美地区负责人Calvin Tse看来，多数投资者关于美联储将呈现鸽派立场的预期会使得美元走强。即使美元汇率接近今年最高位，空头们也没有理由预计美联储的决议将会给美元带来任何下行动力。

对冲基金等投机者似乎也持同样的观点。根据CFTC最新持仓数据，美元多头仓位已接近2017年1月以来的最高水平。

美股

彭博社称，MUFG Union Bank驻纽约首席金融经济学家Chris Rupkey认为，一个过于鸽派的美联储可能会加重市场关于经济增长放缓的预期，并令股市进入熊市。“如果美联储不再提及加息的渐进式特征，那么投资者将会怀疑官员们担心经济增长前景。”

美国银行首席投资官Michael Hartnett表示，如果美联储这次不加息，将引发市场关于美国将陷入经济衰退的忧虑之中，届时那些对利率敏感的资产和周期股会被大规模抛售，继而有可能令标普500指数跌入熊市——标普500指数成份股中已经有一半处于熊市。

而摩根大通资管公司跨资产解决部门董事总经理Phil Camporeale认为，鸽派的美联储将表明预定式加息的结束，联储可能更多地依赖经济数据，那将大大有助于缓解投资者关于美联储收紧政策将拖累经济放缓的忧虑。

美股近期的暴跌让很多人预计美联储不太敢加息了。上周五，美股三大指数自2016年3月以来首次集体收跌陷入技术位盘整区间。本周一，美股再暴跌，道指一度跌超600点。

假如美联储这次加息，这将是1994年以来他们首次在股市下跌的情况下选择收紧货币政策。自1980年以来的，76次加息中仅有两次发生在美股下跌之际，上一次这样做还要追溯到1994年。

特朗普就呼吁美联储不要再次犯错，不要让本已流动性匮乏的市场继续恶化。

市场的疑问并不仅仅局限于美联储明日是否将停止加息，还包括联储主席鲍威尔（Jerome Powell）将如何面对来自总统及其他白宫官员施加的压力？美联储是否执行鸽派加息，在宣布提高利率的同时暗示明年将放慢加息步伐？联储官员们会对经济做出怎样的判断？

“美联储已经被逼到了墙角，”Sierra Mutual Funds投资组合经理Terri Spath在彭博电视上这样说，“市场充斥着有关美联储该做什么、不该做什么，以及他们被授权做什么的噪音。”