对于外汇投资者来说，避险概念并不是一个新鲜事。但是在市场真正陷入动荡的时候，美元、瑞郎和日元究竟谁更能光彩熠熠呢？花旗统计了美股标普500指数单日跌幅超过2%或更多的交易日，发现了这样的结果——时间不同，表现不同。
下图可以明显的看到，在2008年金融危机之前，瑞郎的避险属性更加明显。不过在那之后，日元则接棒成为最能对抗股市下跌的品种。而在刚刚过去的一周动荡中，日元的优势更加明显。从周一至周五，日元对美元升值超过1.3%，瑞郎对美元则仅有0.5%的涨幅。这段时间内，美股出现了连续两个交易日跌幅超过2%。
花旗分析师Calvin Tse在其报告中预计，从现在到年末，市场的波动率将维持高位，更多的风险偏好恶化情况可能会出现。另外值得一提的是，由欧洲方面因素触发的避险情绪也是日元的表现更好。这与传统理念上，欧洲事件会诱发资金流向瑞士避险有所不同。亚洲方面的事件则没有带来十分明显的差异。
造成日元更加避险的因素有以下几点：巨大的日元空头回补需求；瑞士银行业监管的调整；日本本身海外资产规模更大——资金回流的时候更甚于瑞士。此外，两家央行对于外汇政策的不同策略也是核心因素。自从08年危机以来，日本央行仅有8次干预汇市的经历。而瑞士央行为了抑制瑞郎对欧元的升值，曾多次抛售瑞郎。更为糟糕的是，在2015年的“瑞郎黑天鹅”事件中，瑞士央行SNB的信誉遭遇了巨大的影响。
Calvin Tse表示，如果外汇市场只能选择一个品种来避险的话，那就买日元。
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