“尽管股市可能继续走高,但是对于那些希望进行长期投资的人,我认为应该警醒。因为下一轮的衰退已经尽在眼前,可能距离我们只有一年或者两年。”这是桥水基金大佬达利奥近期在接受BI采访时给出的最新看法。
那些熟悉达利奥的人走知道,他是“1937理论”的忠实拥趸,并且是历史的信徒。从许多方面来看,现在和20世纪三十年代都有共同点:整体依然低迷的利率环境推动的资产价格高位、贫富差距的扩大化、民粹主义的崛起、全球范围内的经济紧张情绪(中美贸易战)。
达利奥指出,尽管经济依然接近全动能的状态,但是在美国带动的加息周期之下,将逐渐的让这种动能放缓,最终引发不可避免的下行逆转。与此同时,由于美联储能够动用的货币政策工具所剩无几,且美国本身的财政空间受限,一旦出现衰退美国再想重振经济将变得非常困难。唯一能够的方案,在达利奥看来是“让资本主义处处生根”。否则,全球经济将重演30年代的历史,并且可能导致战争的出现。
达利奥解释道,他十分相信资本主义“无尽的华尔兹”理论——投资者、企业和消费者都会不断重复曾经犯过的错误。因此,作为研究者,能够做的只是学习引发这些错误的历史现象,并且做好充分的准备。
通常而言,所有的(债务)危机都包含六个阶段:
在周期的早期,所有的一切看起来都不错,资产价格还在上行,市场鲜有人意识到可能的风险。
随后,我们进入到泡沫阶段。在这个阶段,你会发现,由于资产价格继续走高,投资者开始借钱和使用杆杆,以期更高的资产价格。
第三阶段则是所谓的顶部。通常来说,这种顶部是由于央行或者政府拉下闸门而引发的,比如加息和进入到紧缩阶段。
第四阶段将是不可避免的崩盘……
在第五个阶段,我们会看到救市。然而传统的零利率政策可能已经无法拯救危机。
最后,央行会放出新的大招,比如上一轮危机的量化宽松,解决危机之后,我们又回到了第一阶段,不断循环。
如果用图示的话,则可以参考下图:
过去一个世纪里,仅有两次出现利率到达零水平的状况。并且在这两次中,央行都有印钱或者量化宽松来购买金融资产。在央行大手笔之下,资产价格水涨船高,副作用则是贫富差距拉大和民粹主义的崛起。放眼当下,最有钱的1%人群所拥有的财富和剩下的人一样多。这种现象和30年代十分类似。
民粹的崛起让特朗普成为了美国总统,让退欧公投意外通过,也让欧洲许多国家老牌执政党的下台。回想一下历史,意大利、日本和德国当年的纳粹党也是因此起势的。在那时候,世界上两极是美国+英国PK德国,现在则是中国和美国的强强对话。
在世界大战这个话题上,达利奥并不愿意做更多的预测和解释,他给出的则是他认为有效的解决之道。“给更多中产和蓝领阶层机会,会让企业和社会有更高的效率。也就是人人都实现资本主义。”
针对美银美林和其他一些投行对于美元债务在全球范围内的风险,达利奥表示更关注的是未来几年美国财政部所面临的赤字压力。“现在遍地都是现金。但是两年之后,当财政部必须兜售国债/美元计价的债券来充盈赤字的时候,我们情况会怎么样?”
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