特朗普推行“弱美元”政策的五种实现方式

美国前财政部长Larry Summers曾说：汇率是受财政部控制的，美国热衷强美元。

然而，近期特朗普频频对强美元进行口头打压。尽管强势美元政策是历届美国政府的基石，但是在当前重商主义的特朗普政府主政下，很明显，美元的走升已经超出了特朗普的可接受范围。

特朗普政府将重心关注在缩减贸易逆差上，而弱势美元则是缓解贸易逆差的途径之一，假如特朗普真想推行弱美元政策，那么他有哪些方法可以实现其目的呢？

荷兰国际集团（ING）的外汇策略师给出特朗普推行弱美元政策的五种实现方式：

1.   美国财政部进行外汇干预，可能性很低，影响有限

特朗普政策推行弱美元政策最直接的方式就是要求美国财政部干预汇率，通过“外汇稳定基金”(Exchange Stabilization Fund)卖出美元并买入主要货币，从而来压低美元汇率。“外汇稳定基金”，由美国财政部管理，经特朗普授权后，财政部可以买卖黄金、外汇和其他信贷及证券工具。这样一来，特朗普不需要经国会批准就可以买卖外汇，干预汇率。

不过，策略师们认为，采用这种方法的可能性很低。IMF明确反对美国出于竞争性贬值目的而进行的任何单边外汇干预，因为这将违反国际汇率承诺。美国1976年的《黄金储备法》修正案中指出，使用外汇稳定基金要遵守IMF的规定。美国政府干预汇率会引发诸多政治冲突，不仅也国内，也有国外。

下面是1973年至2003年美国财政部干预汇率的情形：

美国财政部自1973年以来很少通过抛售美元来压低美元汇率。并且，自上世纪90年代末以后，美国财政部基本没有抛售过美元。1989年-1990年布什总统抛售美元欲使美元走软，但是基本没起到作用。欧元在1999年诞生后，当时G3国家协调合作支撑欧元，其中美国就抛售了美元，不过这是在G3国合作干预下进行的。

以抛售美元干预汇率的主要的障碍是：美国的外汇稳定基金持有的美元计价资产只有222.7亿美元（截止2018年7月底），相对于日交易额4万亿美元的外汇市场，222.7亿美元的影响微乎其微。

不过，特朗普还有其它方式可以避开财政部外汇稳定基金的“额度限制”，来进行外汇干预。特朗普可直接宣布外汇干预为“国家紧急状态”， 然后他可以强迫美联储使用自己的账户出售美元。这种方式看起来很不可思议，但考虑到特朗普之前以国家安全为由征收关税的行为和其不按常理出牌的性格，所以不排除他将同样的招式用在外汇干预上的可能。可以肯定的是，这种极端的做法必将引起市场的恐慌——全球市场对美元的储备地位失去信心。

此外，美国财政部还可能增加储备其他货币作为外储，这听起来很荒谬，因为美元是当今世界最主要的储备货币。不过，以特朗普的一贯作风来看，这也不是没可能的。

ING的策略师认为，若美国财政部真的抛售美元干预汇率，那影响将非常小，因为美国单边干预的规模太小，仅能短暂冲击一下美元，并不能持续令美元走软。经济基本面才是美元走势的主导因素，白宫无法与基本面的力量相对抗。

同时，美国当前推行紧缩的货币政策和宽松的财政政策，利率上行、经济强劲，这本身就利于美元走强，美国还推行贸易保护政策，对其他国家加征关税，贸易风险上升，使得其他国家的资金涌入美元资产避险，这进一步巩固了美元强势地位。因而，特朗普政府的任何汇率干预都是徒劳无功的，最多只能短暂限制美元继续走升。

2.   改变美联储的使命，可能性很低，影响大

改变美联储的使命，即是改变美联储的加息进程，让美联储以更慢的速度紧缩，或者暂停加息。

不过，美联储是一个独立的政府机关，不受白宫政治的影响，美联储是由国会授权的，对国会负责，改变美联储的使命需要得到国会的批准，这在立法上存在很大障碍，因而可能性很低。

特朗普近期多次批评美联储加息，不过，美联储官员称，并不会因为特朗普的言论而改变货币政策的制定。

美联储目前的货币政策（加息和缩表）是驱动美元走强的决定性因素，因而改变美联储的使命的影响很大。

3.   白宫口头干预，可能性高，影响微乎其微

特朗普近期对美国利率和美元汇率频繁发表言论，因而口头干预的可能性很高，不过其影响要取决于当前的市场状况。

在一个完全成熟的风险规避市场中，特朗普对美元的口头干预在短期内对美元走势基本没什么影响，或者微乎其微的影响。

在正常的市场情况下，特朗普口头干预会主要从以下几个方面影响美元走势：美元投机性多头离场；利差对美元走势的影响变弱；海外投资者对于美元风险敞口的非对冲动机减弱；白宫美元政策的不确定性会产生市场风险溢价。

不过以上提到的这几个方面，只有在短期基本面利空美元的前提下，才会对美元走升产生持续性影响，否则则不会。

特朗普的口头干预容易对极端的美元多头造成冲击：

如果特朗普正式明确宣布结束“强美元”策略，那情形又会变得不一样，特朗普的口头干预会更具影响力。不过，这在11月份中期选举前不太可能，因为这会引发共和党议员的内部分歧，一些共和党人并不赞同弱美元。

下表是自就任总统后，特朗普对美元汇率评论及其影响： 

4.   向主要的贸易伙伴施压，迫使其他货币升值，可能性高，影响中等

特朗普可能采取一种简单而有效的政策方法是，向主要的贸易伙伴施压，迫使这些国家的货币升值，从而间接压低美元。

这其实已经发生了，3月份美国和韩国签署的新的贸易协定中，就附加了一项条款，要求韩国政府必须提高自身外汇干预的透明度，并同意韩国不会为了获得竞争优势而让韩元贬值。

上周时，特朗普指责欧盟和中国操纵汇率。在上周进行的中美贸易磋商谈判中，有外媒报道，华盛顿向北京试压，要求让人民币升值，特朗普政府可能会要求在中美的贸易协定中加入汇率的相关条款。

人民币汇率对美元的汇率影响重要，因为和人民币相关的其他新兴市场货币都在盯着人民币，人民币在近几个月内是“新兴市场之锚”，人民币的稳定（升值）对美元不再走升，有重要影响。

5.   特朗普建立美国主权财富基金，可能性很低，影响中等

特朗普建立美国的主权财富基金，这是一个非常激进且荒谬的想法，基本不可能，因为往往都是贸易持续顺差的国家才会积累外储，建立主权财富基金，对于美国这样一个常年经常帐赤字的国家来说，可能性很小，而且美元本身就是世界最主要的储备货币，且美国国债本身就是美国财政部发行的。

中国在2007年时成立了自己的主权财富基金——中国投资公司（CIC），当时中国持续的贸易顺差带来的大量的外汇储备，政府需要对这些外储进行管理，保值升值。中国投资公司在成立时管理的外储规模为2000亿美元，现在接近1万亿美元。