贸易战阴云之下，中国海外并购活动明显萎缩

本文转载自：21世纪经济报道

在中美打响贸易战之际，贸易壁垒的影响已经在海外投资并购上得到体现。

8月21日，普华永道发布的《2018年上半年中企并购市场中期回顾报告》显示，今年上半年，中国并购活动交易金额下跌18%至3483亿美元，境内战略投资、境外战略投资、私募股权基金交易以及中国大陆企业海外并购四大主要子板块的交易金额均出现下滑。

“海外并购交易跌幅尤其显著，继2016年创下历史高位后，已连续四个半年度出现回落，但交易金额仍较2016年以前水平高出约三分之一。” 普华永道中国内地及香港私募股权交易主管合伙人刘晏来对21世纪经济报道表示。

 “量价”齐跌美国市场跌幅最大

 同一报告还显示，在2016年上半年创出历史峰值后，中国海外并购连续下跌，截至2018年上半年，已连续下跌4个半年。与2017年下半年相比，今年上半年交易披露金额下降25%，为412亿美元，交易数量由2017年下半年的376宗下降至315宗。

 从投资者类型来看，各种海外并购均出现下跌：民营企业海外交易并购为154宗，环比数量下跌26%，金额则下跌了30%；国有企业投资者2018年上半年海外交易并购金额环比小幅下降，数量则从2017年下半年的35宗下降至22宗；财务投资者的海外并购交易尽管数量出现小幅增长，但金额环比下降了32% ，仅2宗大型交易金额超过10亿美元（相形之下，上个半年有6宗类似规模的大型交易）。

从并购目的地来看，下跌最为明显的市场是美国。自2016年上半年起，涉美并购交易金额呈现长时间下降趋势，对中国大陆企业海外并购总金额造成了重大影响；欧洲取代亚洲，成为中国大陆企业海外并购金额最大地区，不过其中2宗大额交易就占到整个欧洲地区交易额的80%，分别是中国三峡集团拟以108亿美元入股葡萄牙电力公司，以及吉利控股以90亿美元入股戴姆勒集团。经历了2017年下半年的低谷后，中企在欧洲的并购2018年上半年显著上升，亚洲则打破前期的上升趋势，2018年上半年显著下降。

“欧美仍是中企最关注的目的地，主要是受产业技术升级所驱动。不过，因为中美贸易摩擦和美国监管因素，许多企业对美国标的物的选择的确产生了一些问号。相关地区对敏感行业的监管日趋严格，中企在这些领域要进行海外并购，需要慎重考虑。目前看来，中国海外并购的趋势是日益理性化。”普华永道中国企业融资与并购部合伙人蔡凌对21世纪经济报道记者表示。

从行业分布来看， 2018年上半年，大陆企业海外并购仍以高科技行业为主，此外消费品、医疗行业和工业等也吸引了不少中资。

“上半年企业面临的整体环境比较复杂，中美贸易摩擦、人民币汇率浮动，还有国内去杠杆导致的资金链紧张等，这些因素对并购市场影响较大，导致海外并购尤其是民企的并购出现明显下滑。”刘晏来说。

内外承压短期内将继续放缓

自2016年创出历史高峰后，中国海外并购活动便进入“压力期”，可以说受到了内外监管“三明治式”的挤压。第一波压力源于2016年底以来境内收紧对对外投资的监管；第二波压力源自美国，2017年以来，美国监管对外商投资的国家安全审查趋严，美国总统特朗普8月13日签署了强化国家安全审查主体部门——美国外资投资委员会（CFIUS）——权限的法案。在此背景之下，部分中国投资者表示要转向欧洲，但欧洲也出现了类似的加强审查的迹象。

“因为CFIUS的变化，市场对美国的看法比较悲观，大家都把视线转向了欧洲，但去欧洲并购也有越来越难的趋势，比如德国政府就有加强主动干预的迹象。”年利达律师事务所高级顾问顾晓钮对21世纪经济报道表示。

就在刚刚过去的7月末，德国政府一周内阻止了两宗中资对德国企业的并购交易。事实上，去年7月德国就曾收紧对外商投资的监管，但近期开始出现进一步收紧的信号。德国《世界报》8月7日报道说，德国联邦经济和能源部部长Peter Altmaier声称正考虑将当前非欧盟公司对德国公司股权收购的须申报门槛从25%进一步下调至15%，国防、基建和IT领域的重要投资尤其需要密切关注。

另外，英国政府也正在寻求大幅提升对外商投资进行国家安全审查的力度。继2017年11月颁布绿皮书及推行“短期”改革后，英国政府又于上个月末发布一份白皮书，阐述准备设立一套独立的外商投资国家安全审查制度的设想。“目前受政府干预的交易数量平均每年1起，历史累计数量约为12起。白皮书显示，新政实施后，预计每年将有大约200项交易需要进行申报。” 顾晓钮说。

“我们预计未来6到12个月中企海外并购活动将小幅下降，因为一些因素会继续影响相关活动。包括欧洲在内，许多地区的司法管辖机构都加大了对大型、敏感、热门交易的审查力度。人民币贬值导致投资者购买力降低，我们也看到了更多的外汇管制，这也可能对海外并购活动造成影响。总体来说，因为不确定性增加，一些中国潜在收购者可能会搁置投资计划，但中国企业全球化的进程并没有改变。”刘晏来说。