汇众资讯投资盛宴系列：买入持有的长期投资是否有效？

为了满足广大投资者对于理财和投资方面的学习需求，汇众资讯通过整理国内外投资专业人士的心得体会，现正式重磅推出“投资盛宴”系列。我们将从不同的角度，对各种投资理念和误区进行剖析，力图帮助更多人了解投资市场的风险和机会。尽管文章内容可能会涉及不同的投资工具，但是理念是相通的。

本文为系列文的第一篇：买入持有的长期投资是否有效？

长期以来，大家对股市似乎有着无法磨灭的热情，成千上万的股民在股海沉浮若干年最后捞得一场空。因此，为帮助广大股民对股市有一个正确的了解，并有效规避某些常见的误区，汇众资讯决定推出一系列文章为大家揭开股市神秘的面纱。本文是此系列的第一篇，旨在讨论股票长期持有是否有必要。

长期持有并不利于财富增长

你可能会认为，在经历了过去20年两次重大市场调整后，投资者多少会对“用多少时间可以填补亏损”这个概念有了更好的理解。但实际上，“买入并长期持有”这种一刀切似静态思维最近又在投资圈流行起来。尽管在过去20年里坚持该战略的投资者可能确实尝到了一些甜头，但实际上，他们也错过了很多原本可以翻本的好时机。

最近，Machel Lebowitz在推特上公布了一张表格，并着重强调股市“填补亏损”的时机问题。他在推特中表示：“当你在股市亏损时，你必定要经历很长时间才能回本。 通过历史、风险水平和估值来看，理解这一点是所有条件中最重要的。”

不过很快，他的推文引发了其他投资者的反驳。其中一个就是来自Dan Egan，他随后也发表了一条推文，表示Michael的推文是在“散布恐怖情绪”。

不过，如果呈现事实数据，并强调市场周期的确定性，就是恐惧散播，也许他是对的。

很多专家和个人不相信Micheal的原因主要有几下几点：他们从来没有经历过重大的市场回撤；他们只经历过2008年的金融危机，并认为此生都不会再经历第二场“金融危机”；他们发现，被动地管理资金，并将剧烈下跌归咎于市场等因素似乎更容易。

正如David Rosenberg最近指出，自2009年以来，有1340万人在金融行业扮演着越来越重要的角色。而如今虽然市场上有许多专业人士都大力推广“买入并长期持有”的策略，但实际上他们本身从未真正经历过“熊市”。即使是Dan Egan，也是直到金融危机之后，他的职业生涯才渐渐变得更好。

要知道，“经验”才是一直以来最重要的投资“老师”。股市崩盘不仅对个人，还对他们的生活和家庭产生永久性的创伤。如果让Dan和一个刚刚在股市损失一半退休金，并痛哭流涕想把钱要回来的老人谈谈后，他可能就不会这样想了。

这也是为什么历史上所有成功的基金经理都是在一个简单的投资理念下运作的——“低买高卖”。就连著名的沃伦•巴菲特也曾反复提及他的两项最重要投资准则：一，不要亏损，二，请参考第一条。

Josh Brown随后也在推文中发表了自己的看法

上图展示了投资标普500以及投资成本平均法（DCA）的1000美元的实际回报（包括股息）。从图中可以看出：投资者需要很长一段时间才可以填补亏损，这使得他们很难完全实现自己的财务目标。（注意，图表是以对数形式使用的，并使用了罗伯特希勒博士的数据）

以上说明了，一直以来大家对投资存在严重的误区。其中最主要的就是，大多数人都忽略了投资者并没有那么长的时间可以等。现实是，大多数投资者直到35岁或更老的时候才开始为退休存钱，其中很多人也只希望通过一个市场周期来实现自己的财务目标。如果碰巧遇到10-15年的总回报率持平，那么实现其储蓄目标的几率又会大大降低。而若一个投资者的投资周期是30年，但最后却不幸赶上市场崩盘，那这对他的打击将是毁灭性的。所以，时机、持续时间和结束日期对投资者来说都是至关重要的。

其次，坚持“买入并持有”的投资者忽略了风险、预期回报以及其他替代策略。2000年到2013年，包括股息和通胀在内的标普500的回报率为零。2000年到2017年，标普500的回报率比国债还低0.30%（股票的年化率为5.4%，而债券的年化率为5.1%）。在过去十多年以来，股票投资者已经经历了股市两次50%的大幅下跌，并最终使股市年化收益率高出债市收益率30个基点。近年来的数据表明，他们持有的长期股票远超过了正常期限，而他们的风险和回报却是极糟糕的。

基于当前的估值，2025年，股市的回报率可能会落后或者刚好和债市的回报率相等。下表基于过去一百年的历史，对比了10年期股票和10年期美债的年化收益表现。可以看出，股票未来可能会打破历史，超越低风险债市了。

结语

正如之前我们一直说的，市场一定会经历衰退、萧条、复苏、繁荣等周期。在这些周期中,经常会有很多购入股票的黄金时机。同时，这些周期里也包括了风险最低和风险最高期。当遇到后者时，投资者的欲望和贪婪一定要得到及时遏制。作为投资者要记住，所谓的对股市积极的管理，一定不是现在流行的“买入并持有”策略，而是应该懂得衡量风险和预期回报，并在市场低谷时积极进场，繁荣时积极防御，通过这种方法避免巨额损失，才是增加财富的关键。而投资者的底线，就是修正及崩盘。实际上，投资者一定要铭记，投资时，避免损失远比追逐回报重要。

后续还有更多精彩内容，敬请期待……