政策三连击 只为拯救信用！

国信王剑认为，救企业，就是救银行自己。但拯救信用其实是一个世界性难题，这次央行、银保监同时采取措施，尤其是对银行投放的基础货币支持，无疑是真金白银的帮助，但也不能指望马上就成效显著。

一、新闻

7月18日晚间，一下子出来三个新闻：

新闻一：新华网发布了《棚改贷款情况如何？审批权限收了没？——就棚改贷款热点问题专访国开行相关部门负责人》，国开行有关负责人介绍了棚改贷款业务的有关情况，回应了此前流传的棚改政策有变的传闻。

新闻二：银保监会官网发布了《银保监会召开疏通货币政策传导机制 做好民营企业和小微企业融资服务座谈会》的消息。消息称，7月17日郭主席赴中行调研并召开多家银行参加的座谈会，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导。

新闻三：据《21世纪经济报道》报道，网传央行近日窗口指导银行，（1）对于贷款投放，较月初报送贷款额度外的多增部分（额外投放），按1：1给予MLF资金（多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款）；（2）对于信用债投资，AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金（要求必须为产业类，即金融债、城投债都不算）。

三个新闻同时出现，且均针对银行的信用投放业务，似乎表明政策当局开始努力促进银行信用投放，且明确支持的投向是产业（不含棚改之外的城投），尤其是小微。

二、背景

目前我们所处的背景，是银行信用行为的收缩，导致信用风险暴露。

前期，在各项金融严监管措施的作用下，很多原来通过表内非标、表外理财等方式进行信用投放的行为，陆续被监管遏制。非标主要投向是地方城投、房地产。同时，财政部门也出台一系列监管措施，阻止地方政府借城投企业等渠道违规举债。也就是说，“金融+财政”双管齐下，遏制了银行向城投、房地产投放信用。

这些监管政策立竿见影，今年以来社融中的委托贷款、信托贷款（都是非标的常用通道）应声倒地。当然，这也是监管取得成效的体现，政策主要针对的是城投，但很多其他企业也被误伤。由于表外投放非标也会派生M2，那么非标收缩还导致M2被回笼，M2增速也一起应声倒地，跌至8%。

但是，因为遏制不合意的融资（比如用非标支持城投），导致社融和M2不好了，最好是用其他合意的融资来补上，比如符合政策的贷款或债券等。现在政策最希望银行去支持的，其实是小微企业。6月，有传闻央行增加了银行的合意信贷额度，但最后的信贷数据出来后，票据贴现有点多，信贷投放结构并不理想。

信用收缩，最大的后果是很多原本靠借新还旧续命的企业，一旦再融资断掉，瞬间就会违约，然后是银行发生坏账。紧接着，银行在坏账的恐惧下继续收缩信用，然后更多企业开始违约，然后银行更多坏账……这就是可怕的金融正反馈，最后是系统性风险。

所以，眼下最重要的事，就是想尽一切办法，恢复银行的信用投放，防止陷入金融正反馈。救企业，就是救银行自己。

拯救信用！

但其实，这是一个世界性的难题。

三、措施

然后，我们的政策当局要来挑战这个世界性的难题了。怎么解决这个难题，我们还是要从银行信用投放不力的根源着手。

根源，大致有两类：（1）主观想投，但没能力投放；（2）主观上就不想投。

（1）主观想投，但受各种指标制约，没能力投。主要的制约指标包括（调研来看，不同银行受制于不同约束）：

缺资本：目前大部分银行资本充足率还行。这次三个新闻也没见关于资本的内容。

缺信贷额度：部分中小银行是这个原因（大型银行一般不缺信贷额度）。前期央行已增加了信贷额度，这次“新闻三”里也提到可以投放超过额度。

缺基础货币（缺流动性）：银行不是拿基础货币去放贷款的，而是贷款派生了存款。但是，一旦贷款投放出去，派生了存款，当借款人转走存款时，就需要相应的一笔基础货币被转走。因此，信用投放还是需要基础货币的（除非你相信你的借款客户永远不会转走存款）。有些银行由于基础货币不足，无法进行信用投放。按“新闻三”中的意思，银行如果在计划额度外投放了一笔贷款或信用债（额外投放），比如100元，那么央行就给该银行投放100元（AA+以下信用债则是200元）MLF，银行就获取了100元基础货币，这样，这笔贷款的借款人如果想转走（贷款派生而来的）存款时，能够保证银行手上肯定有100元基础货币供其转走（这额外的投放就不会消耗银行原有的基础货币）。而且，MLF目前利率3.3%（一年期），也不算特别高。

因此，“新闻三”主要是为银行提供基础货币（流动性），而且要求定向用于普通贷款、产业债。MLF成本相对低廉，在贷款利率不变的情况下，这笔贷款的资金成本下降了，那么风险溢价就高了，能够覆盖更多风险，从而提升银行放贷意愿。

（2）主观上就不想投。不想投的主要是小微信贷（大型优质客户哪个银行不想投？）。这里主要是风险偏好、业务偏好问题，又分几种情况：

不敢投：怕信用风险过高。这一点其实没什么好的办法，一是银行自己要学习风险管理的本领，二是也可以引进一些技术手段，包括大数据、互联网等。

不会投：小微业务是有一定业务门槛的，也需要一定的专业积累和机制上的配合，很多银行过去几年都在“傍大款”，做政府背景的大项目，不具备承做小微信贷的业务能力和相应机制。而有些银行则在这些方面做得不错。

不愿投：同上，很多银行过去几年“傍大款”日子舒服，做小微是很辛苦的，不愿意做。

这里的问题就相对复杂了，需要从很多方面做工作，并非一日之功。包括改变银行的意识，建立相应的考核机制，引入技术手段等。这些内容都体现在“新闻二”里，后面继续观察落实的情况。现在遏制了城投的融资，使银行失去了一块对公融资需求，一定程度上也能倒逼银行好好去学习做小微。

四、小结

总之，这次央行、银保监同时采取措施，从多个角度推进银行信用投放的能力和意愿，力图恢复银行体系的信用投放功能，防止过多企业出现因再融资断裂而违约，进而危及银行自身和宏观经济。

上述措施，多多少少还是有一定效果的，尤其是对银行投放的基础货币支持，无疑是真金白银的帮助。但也不可能指望马上就成效非常显著，改变银行主观上投小微的意愿和能力，依然需要一定的培育建设。尤其是银行对风险的惧怕，可能仍然会成为主要障碍。