澳洲ASIC：保证金外汇、二元期权、CFD零售市场应加强改进

澳大利亚证券投资委员会（ASIC）6月28日发布了一份名为《零售OTC衍生品部门的实践改进》（Improving practices in the retail OTC derivatives sector）的简报。AISC呼吁OTC衍生品市场的各市场主体要改进自己行为实践。

简报中介绍了，在ASIC近期的市场监测活动中，零售OTC衍生品部门仍存在一些未达预期的市场行为，比如：误导性营销宣传材料（虚报盈利预期）；不透明的定价方式；风险管理上的不完善；一些白标服务提供商对“白标”对象没有充足的风险管理经验去进行监察，也没有充足的运营资本应对风险敞口；不适当的推荐协议（可能违反冲突报酬要求和推荐销售禁令）。

ASIC写道，我们会继续处理以上问题，提高行业标准和提升发行主体的合规性。为了更好地指导我们的行动，我们近期评估了57个零售衍生品发行主体（通常指二元期权、外汇保证金、CFD的提供商或经纪商），以了解OTC衍生品市场的行业规模，产品发行和投资者面临的风险。

ASIC简报中给出如下监测数据（transaction和turnover均是年交易量和年交易额）：

三种投资产品

简报写道，零售OTC衍生品市场包括三种投资产品：保证金外汇、差价合约（CFD）、二元期权。

其中，保证金外汇市场规模最大，涉及发行主体最广泛，发行主体达55个，且交易量（transaction）和交易额（turnover）均最高。交易量达到1.64亿笔，交易额达8.5万亿美元，远高于CFD市场和二元期权市场规模。此前，保证金外汇市场上的零售投资者63%都是未能盈利的。

CFD市场规模其次（交易量0.36亿笔，交易额2.3万亿美元）。72%的CFD零售投资者都未能盈利。指数型CFD十分流行，还有个股CFD和大宗商品CFD；也有一些发行者正在提供加密货币CFD产品（这是个全新的市场），不过加密货币CFD价格波动很大，极不稳定，因加密货币本身价格波动很大。

加密货币资产的定价和风险对冲也是比较困难的，提供加密货币CFD的发行者要确保客户了解其相关定价方式和潜在风险，并要确保有完备的风险管理机制，有充足的资本应对风险。

另外，ASIC识别到9个二元期权的发行主体，不过交易额相当较小——4530亿美元。二元期权产品通常在基本定价、执行价格和支付结构上极不透明，因而大多数二元期权的投资者都是亏钱的，ASIC指出：80%的二元期权投资者都未能盈利。我们提醒，那些想零售投资者提供二元期权产品的发行者，有义务确保客户了解二元期权产品的风险。

风险管理和对第三方的依赖

简报写道，发行主体依赖第三方对冲市场风险，可能会增加对客户的信用风险。

大约有1/3的发行主体在定价和对冲服务上，都依赖于第三方。结果是，当所有市场风险都集中在一个单一对手方时，这些发行者将会对零售投资者构成巨大的信用风险，而且这些“第三方”往往都是在澳大利亚境外。

不同的风险管理策略对发行者会产生不同的风险威胁，比如，如果把市场风险转嫁到第三方，这样会降低发行者自身的市场风险，但是会增加对手方风险（第三方信用风险）。因而，发行者要想管理好风险，需要确保持续监测并更新其风险管理策略，尤其在不同风险特点的产品上。

另外，对于一些提供白标服务的发行者，要对“白标”对象负起充分监测和监督的责任。持有ASIC监管牌照的发行者要履行相应的义务，包括对白标对象的监督，评估白标对象的行为是否符合ASIC的监管规定。

客户资金

从2018年4月份其，发行者不得利用客户资金来对冲他们自己和客户之间建立的头寸风险。

简报写道，ASIC发现有25家零售OTC衍生品的发行主体，曾经利用客户资金去对冲自身和客户建立的头寸风险，有些发行主体在提供产品的披露声明中，还直接写明了这一点。

新的监管规定要求发行主体不得挪用客户资金，这些发行者现在需要好好反省，遵守新规。

推荐协议

推荐协议，是发行者和客户签署的一种协议，若客户将发行者的产品推荐给朋友、周围熟人，会获得发行者提供的一些回报奖励，如佣金放缓、赠金奖励等。

简报写道，这种推荐协议可能违反了冲突性报酬要求，也违反了推荐销售禁令。发行者不应当鼓励这种推荐协议行为，因而这些投资产品并不一定适用所有投资者，而且也可能违反澳大利亚金融法规，或违反其他司法辖区的金融监管法规。

ASIC对比ESMA

在欧盟市场上，监管机构已经宣布实施关于“二元期权、保证金外汇和CFD零售市场”的监管新规。6月1日，欧洲证券市场监管局（ESMA）发布公告称，正式采用“禁二元期权、限杠杆”的新规，并且该新规已经在欧盟官方公报（Official Journal of the EU）发布。公告称，禁止在欧盟内开展二元期权业务的新规将于今年7月2日开始执行；限制向零售客户营销、推广、销售差价合约产品的新规（其中包括限制交易杠杆，根据不同的金融工具，限制杠杆上限在2:1至30：1不等）将于8月1日开始执行。