传言四起：人民币贬值是贸易战的反击武器吗？

人民币对美元近段时间持续贬值，引发市场猜测：中国当局正在引导人民币贬值，以此作为反击美国贸易战的武器之一。因人民币贬值有利于中国商品出口，中国出口商品在国际市场上价格更低廉，更利于竞争。

自6月15日中美贸易争端矛盾激化以来，在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）对美元的走贬幅度均超2.5%，抹去了年初以来的涨幅。此前4月份和5月份，新兴市场货币掀起贬值潮，人民币当时成为了新兴市场货币中的“市场之锚”，十分稳定。而现在，人民币已不再能充当“稳定器”的角色了。

此外，在贸易战的阴云笼罩下，中国股市也惨遭屠杀，自6月15日以来，上证指数从3044跌至2813，跌幅达7.5%。可谓是“股汇双杀”。

不过，中国利用人民币贬值作为反击武器的可能性很低，因为这会有明显的副作用——激起贬值预期，导致人民币持续走贬和资本外流（2015年8.11汇改，人民币突然暴贬，中国当局动用了1万亿美元的外储并加强资本管制，才稳定人民币汇率并遏制住资本外流）；另外，人民币贬值指向的是所有贸易伙伴，而不仅仅只是美国，这会引发更广泛的贸易摩擦。

人民币近期的走贬可能是一个“巧合”，走贬原因是：5月份经济数据显示中国经济出现意外的大幅放缓，信贷增长也明显下滑；同时，中国央行已经改变政策风向（近期定向降准），为市场注入更多的流动性。

德意志银行驻香港首席中国经济学家张智威表示，目前还不清楚人民币下跌是否中国政府的意愿。看起来央行愿意让人民币变得灵活一些，但他们应该不会想看到大幅贬值，中国不会积极的将人民币贬值 --- 比如引导货币下行或使用一次性贬值措施 --- 作为贸易战的武器，因为它也会伤害中国自己（8.11汇改和资本外流的前车之鉴）。

法国巴黎银行资产管理公司负责新兴市场债券业务的副主管Jean-Charles Sambor表示：“中国已经吸取了教训，人民币可能会面临一些下行压力，但不存在巨大的贬值风险，因为他们知道这可能会改变人民币市场人气，并诱发更多资本外流。”

Amherst Pierpont的全球首席策略师Robert Sinche称：“中国当局不太可能有意压低人民币汇率。不过此前中国当局可能放缓了人民币的贬值趋势，人民币贬值未达到如期的水平，这种情况下，通过贸易加权计算得出人民币汇率实际上是升值的。在当前贸易战的情形下，中国当局可能会任由人民币按市场方向运行。”

不过，BK Asset Management的董事经理Boris Schlossberg认为：“人民币是受控制的，中国会允许人民币在一定的范围内波动，为了确保人民币汇率在控制范围内，投机行为是有上限限制的。我认为市场正在参与某种事，或者说，如果人民币继续走贬，市场会认为人民币走贬是一种自然的政策反应（当局引导人民币走贬）。”

Schlossberg表示，现在很难分辨人民币走遍是否是中国央行有意为之，但是有一点可以清楚的是，市场正在传言四起（认为是中国央行有意引导人民币走贬），而且那些做空人民币对美元的人正在快速散播谣言。如果真的是中国人为控制人民币走贬，那肯定会激怒特朗普，特朗普肯定是指责中国操纵汇率。（此前美国财政部也并没有将中国列为“汇率操纵国”，特朗普最近也没有发推文指责中国操纵汇率。）

Schlossberg还称，我认为人民币并非一直贸易战武器，而是一种政策工具。他认为，美元/人民币的阻力位在6.60处。

除了人民币汇率，中国还有许多贸易战武器，如对美国农产品加征关税，限制美国企业在中国的投资和经营活动，抛售美债等。不过，Brown Brothers Brothers Harriman的高级货币策略师Win Thin表示，他认为中国不一定会抛售美债，因为抛售美债是一把双刃剑，有利有弊，中国是最大的美债持有者，抛售美债是一个“核选项”，没有人会因此受益，中国也不会受益。

展望未来人民币走势

展望未来的人民币走势，其实目前已经一些汇率维稳的因素，如中间价定价强于市场预期、收盘前人民币获美元抛盘拉升。按照以往经验，这可能是央行调控汇率的信号之一。

西班牙对外银行驻香港首席亚洲经济学家夏乐表示：“维稳最重要的是汇率。若人民币汇率贬值过快，会激化国内压力，而且稳定人民币才能防止风险向债市传染。”夏乐认为，短期内外汇市场需要通过中间价和官方喊话等方式稳定信心，“慢慢跌没事，最怕就是贬值太急”。

中信建投分析师黄文涛认为，从日盘收盘前人民币汇率上修看，汇率快速调整已经触及央行底线，“一旦央行态度明确，短期内人民币快速贬值的势头可能告一段落，其对于国内其他市场的冲击也将逐步减弱。”

目前尚未形成人民币贬值预期，市场供需层面平衡。招商银行首席外汇分析师李刘阳说，央行还有逆周期因子等能够力挽狂澜的工具没有使用。他表示，只要篮子不脱离稳定区间，央行就不用着急--去年5月引入逆周期因子时CFETS人民币指数在92.3，目前距该水平还远。“只要市场心态不乱，美元这轮行情见顶，人民币汇率就没大事儿”。