抛售、违约，亚洲垃圾债危机正在进行中

此前5月份时，评级公司标准普尔已经表示，随着中国境内市场流动性趋紧，加上地产和地方政府融资平台等领域有一定的政策限制，亚洲高收益美元债市场未来将会有更多违约事件发生。而现在，因对垃圾债违约的担心，投资者们已经开始抛售亚洲的美元垃圾债了！

亚洲的美元垃圾债遭到投资者抛售，致使其收益率走高。下面是亚洲和美国的美元高收益债（垃圾债）的期权调整价差(OAS)对比情况：（期权调整价差(option-adjusted spread，OAS)是相对无风险利率的价差，期权调整价差可视为对投资者面临多种风险的补偿，例如流动性溢价、违约风险、模型风险。）

从上图可看到，亚洲的美元高收益债（垃圾债）的期权调整价差(OAS)已经达到4.2%的水平（相当于亚洲美元垃圾债的收益率为6.8%），而且和美国的美元高收益债的收益率差距明显扩大，这意味着，亚洲的美元高收益债正在遭到抛售。

在彭博-巴克莱亚洲高收益美元债中，中国发行者的债券比重占了一半。因而中国企业的债券违约问题会影响到整个亚洲高收益美元债。

中国大陆的非投资级发行人在2017年共募集了770亿美元，而今年至今，以募集300多亿美元。

中国房地产债务违约风险增大

在中国房地产调控趋严、房地产企业融资困难，以及还债高峰的压力下，中国的房地产企业的压力正在上升，违约风险在增大。

此前，5月28日，上交所网站更新信息显示，中国的房地产开发商龙头——碧桂园拟发行的200亿元小公募公司债券的状态再度变更为“中止”。此前2月7日，该公司债的发行已首次出现“中止”状态。

另外，今年1月10日，碧桂园发布的公告显示，公司拟发行2023年到期2.5亿美元优先票据及2025年到期6亿美元优先票据，不久后，其债券遭到抛售。

目前，碧桂园，在面临中国调控政策收紧以及还债高峰的双重压力之下，可能需要重返美元债券市场（发行美元计价债券）。而以现在亚洲美元垃圾债的情况来看，发行者恐怕难以得到投资者认可，债券融资将更为困难。

碧桂园的债务压力只是中国房地产企业的一个缩影。

高收益债风险扩散

碧桂园只是亚洲高收益美元债的冰山一角。印尼房地产开发商PT Lippo Karawaci Tbk发行的于2022年和2026年到期的债券今年以来分别下跌6.7%和13.8%。另外，中国地产商佳兆业集团的业绩也相当糟糕，此前2015年时，该公司发生美元债违约事件。

此外，中国企业高收益债的违约风险正在扩散。根据彭博汇总数据显示，2018年的前五个月，中国已经发生了19起债务违约事件，总计金额31亿美元。而2017年全年，债务违约金额达41亿美元。

Rhodium Group LLC的分析师表示，中国在二季度存在信用风险警告(包括债券交易暂停、利息或本金支付的不确定性，甚至无法报告财务数据)的债券达454只，其中大多来自工业企业和房地产企业。

彭博5月31日报道，中国高收益率美元债出现11个月来最大的卖压，跌幅远甚亚洲市场整体。先前中国国储能源爆发债券违约，一家内蒙古的融资平台也发生违约。

国际金融协会(IIF)6月5日公布的数据显示，5月份新兴市场遭遇大量抛售，外国投资者总计抛出123亿美元新兴市场债券和股票资产。其中新兴债券和股票市场流出的资金规模旗鼓相当。以地区来划分，资金流出规模最大的是亚洲，流出80亿美元，非洲和中东总计流出47亿美元。据Jefferies Group提供的数据显示，在今年5月份，全球基金已从新兴市场债券中撤出逾50亿美元资金。