美元霸权正在被动摇，著名投行建议配置人民币资产

3月26日，以人民币计价的原油期货正式在上海国际能源交易中心（INE）挂牌交易。由此，石油人民币（Petroyuan）的概念诞生，也正式向石油美元体系发起挑战。

瑞银（UBS）亚太区固定收益主管Hayden Briscoe近日撰文表示，长期来看，中国推出的人民币原油期货将改变全球的石油贸易方式，创造石油人民币体系，也将大大提高人民币作为全球交易货币的作用，并促使投资者增加对中国金融资产的配置。

为何现在推出？

2016年，中国超过美国成为全球最大的石油消费国。因而，中国希望使用人民币来支付进口原油，而不是美元。更重要的是，中国希望以此来推动人民币国际化进程，让人民币在国际范围内更广泛地被使用（支付、结算）。人民币原油期货的推出正式这个计划的重要一步。

改变全球石油贸易方式？

短期来看，人民币原油期货并不能改变全球石油贸易方式。

目前，人民币原油期货的交易商或投资者并不能在国际能源交易中心INE自由出入资金——资本自由汇兑还未开放，目前仍有许多障碍。即便允许了INE自由汇兑，国际投资者和能源贸易公司也需要时间来对INE建立信心，INE原油期货市场还需要测试、试验和更广泛的数据支撑来构建基础框架，这需要很长的时间。

从长期来看，人民币原油贸易将改变全球石油市场结构，不过有两个前提条件：

第一， 中国必须取消或大幅减少对人民币原油期货交易的资本管制，允许国际大宗商品贸易/交易机构进入INE。目前中国正在做出改变，中国允许人民币定价更多地由市场决定，并且放宽了外资银行的人民币业务限制，此外，2017年的“债市通”项目还允许境外机构投资者进入中国债券市场，还有沪港通、深港通。

第二， 中国的石油贸易伙伴国，如沙特、俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等，同意对中国出口的原油接受人民币支付。目前俄罗斯和伊朗已经接受了，委内瑞拉也抛弃美元，改用人民币计价结算，这三个国家均是对华重要石油出口国，同时也均受到美国制裁。沙特不久后料也会同意人民币结算。

石油人民币为何重要？

美国依赖石油美元的优势，使得美元成为全球最主要储备货币，并对国际大宗商品定价权有巨大的影响力，而这样对中国的粮食安全和能源安全是一个隐患（大宗商品价格因美元而波动）。此外，作为第二大经济体，中国也希望在国际上发挥更大的作用。

中国已经超过美国成为最大的石油消费国，中国希望在国际原油定价权上享有一席之地，并希望以人民币支付进口原油，从而促进其伙伴国（如伊朗、俄罗斯、沙特、委内瑞拉）储备人民币，这些国家储备的人民币要么通过进口中国商品流回中国，要么进入中国的金融市场回流中国，这样可以使中国的全球经济中更加有分量。

石油人民币将推动人民币国际化，将会使国际上对人民币资产的需求增加，并在贸易中逐渐摆脱美元。

石油人民币最终将会削弱美国在全球经济的主导地位，并将对中国金融市场的带来巨大改变——全球资产配置会涌入人民币资产。

对投资者意味什么？

石油人民币体系将推动人民币的国际化，进而使得人民币在全球中成为更有吸引力的资产。是时候考虑将人民币作为长期资产配置了。

中国已经对外开通了中国债券的投资通道（债市通），而且国际投资者正在涌入中国债券市场，如下，2014年1月至2017年12月，海外投资者持有的中国债券数量增长了200%（400亿到1200亿人民币），这是一种明显的暗示。

瑞银还预计，中国大陆的债券市场将在未来的18个月内被纳入到全球债券基准指数之中。这是一个里程碑式的事件，就像IMF将人民币纳入SDR一篮子货币和中国A股纳入MSCI指数一样。若这一情况真的发生，那么全球将会有大量资金涌入中国大陆债券市场（尤其是中国政府债券和准政府债券）。

目前，人民币债券基金的收益率大致保持在4.75%左右，相对于美、欧、日国家而言，十分场具有投资价值的。