当谈到美联储政策错误时，很少有专业人士会从收益率曲线形态中去寻找迹象，自2015年美联储开始加息以来，收益率曲线就开始变得扁平化（利差收窄），2年期和10年期的美债收益率之差已经缩窄至50基点了，当利差缩至0时，也将是衰退和熊市的起步点。
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（2年期和10年期的美债收益率利差）
利差缩窄暗示着短期利率的上升，靠近长期利率水平，跌至负值，意味着短期利率高于长期利率，形成“倒挂”，这是不正常的利率现象，会引发衰退。
由于央行对长期债券市场的干预，如：美联储等央行购买本国长期国债来压低利率，或者中国抛售美债，长期收益率曲线已经变得存在很大“噪音”，不能反映市场真实的情况，失去了利率“信号”的价值。
因而，取而代之的是，短期利率更能准确反映利率信号，比如：隔夜指数掉期（Overnight Index Swap, OIS）期货市场。OIS利率是用来预测美联储基准利率的一种工具。
摩根大通（JPMorgan）在最近的研报中写道，美国的收益率已经初次显示出了反转迹象。图1中显示了美国1个月期OIS年末利率远期曲线，在经历了两年的上升走高之后，到2020年末时，1个月期OIS利率出现轻微了反转下降。在条件不变的前提下，这意味着“在2020年一季度时美联储的政策利率预期将会下调”。
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对美联储利率预期的下调也暗示了，市场对美联储的政策错误（开启加息周期）开始“定价”，认为美联储加息的举措是错误的，会引发衰退，到2020时，美联储可能再次降息，压低短期利率，使得利差再次扩大。
这可是个大事件！摩根大通的 Nikolaos Panigirtzoglou写道，OIS前端利率的反转是一个明显的市场变化信号，并不仅因为它很少出现。
下图显示了的1个月期OIS利率的远期利差曲线，包括1年远期和2年远期的利差，和2年远期和3年远期的利差。这代表着长期的利差水平。
从上图可看出，无论是1-2远期利差，还是2-3远期利差，都已经缩窄至0附近的水平，历史上有三次类似的情况，分别是1998年、2000年 、2005年。目前来看，1-2远期利差跌至负值水平只是时间问题。
Panigirtzoglou还给出了另一个图表，如下：1个月期OIS远期利差（3年-2年）曲线，以及2年期和10年期美债收益率利差曲线。OIS远期利差曲线领先于美债利差曲线。Panigirtzoglou还指出，美债利差曲线之后肯定会出现反转，这也只是时间问题，尽管目前没有迹象显示这一点。
摩根大通研报写道：当利差出现反转时，这是一个危险的信号。这也就暗含着两个潜在的基本面解释，一，市场已经在就“美联储加息政策错误”进行定价，二，市场已经开始对“货币政策（加息）周期尾端变化”进行定价。
摩根大通指出：尽管我们很难确认以上的两个假设结论，但是当前市场已经出现了对美联储政策错误的更多流动性（资金）表现。
美股近期暴跌的一部分原因在于特朗普的对华发动贸易战，另一方面更深层次的原因，可能在于市场已经开始对美联储政策错误进行定价。随着市场波动性加剧，有远见的投资者们和交易员已经开始从股市撤离资金了，他们担心下一场危机即将到来。
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